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龐寶林:押注高質債券基金

文章日期:2019年1月14日

【明報專訊】美國聯儲局在2018年累計加息4次,現時美國數據好壞參半,就業市場依然強勁,前一周公布的12月非農就業數據遠勝預期,新增逾31萬個職位,惟失業率由3.7%升至3.9%,經濟活動及商業信心指標仍然正面。回顧2018年的4次決議加息的會議中,筆者留意到一些措辭變化,如上表所列,首先是通脹指標變化,亦即聯儲局最為關注的核心PCE物價指數,逐漸達到2%的長期標準。

勞動力市場在過去一年都較強,也是支持聯儲局加息的重要觀點之一,經濟活動則在過去幾次會議逐步增強,其中稅改的刺激作用不可忽略,但市場預期經濟活動增長於2019年見頂。另外聯儲局對整個前景風險評估從稍稍擔心,轉至近乎平衡,儘管風險資產已幾次調整,但聯儲局不為所動,亦保持其獨立。

不過,投資者維持本年首季度利率較審慎態度,聯儲局可能於本年次季或下半年才考慮加息。附表中列出2019年的FOMC會議時間,以及現時利率期貨市場對每次會議加息的預期,整個上半年市場對加息預期都較低,即使下半年每次的加息預期也低至15%以下,甚至有一些投資者認為有減息的可能。但投資者需留意,聯儲局主席鮑威爾講話仍暗含鷹派態度,倘未來加息預期與現實不符,隨時有機會引發市場較大震盪,不只股市下跌,債市也勢必受到影響。

鮑威爾暗含鷹派態度

息口走勢影響資產價格,2008年雷曼事件後,美國政府以量化寬鬆救回全球經濟,自2008年起實行了3次量化寬鬆政策,聯儲局的資產負債表已達4.5萬億美元而且持續縮表。「大灑金錢」後使世界各國資產出現泡沫至今,同樣扭曲資產價格,混亂一片。現息口已是2008年以來最高,在息口上升的情况下,若沒有實質強勁經濟支持,資產價格的調整應會如期而至,至於調整的底部在哪裏,還需視乎未來經濟走勢。

美國加息應對個別市場有不同的影響,相信能於2019股市持續波動時尋找機會,一些美國、亞洲及環球債券基金類別中表現較佳的基金仍錄得正回報,穩健型投資者宜挑選風險分散及信貸質素相對較高的債券基金,用於停泊資金及收取派息。

(本文意見只供參考,東驥基金及東驥基金管理的基金組合,有可能持有文中提及的基金)

東驥基金管理董事總經理

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