金匯商情

盧楚仁:就算經濟衰退 無本錢再推量寬

文章日期:2019年2月18日

【明報專訊】上周五美股大幅抽升444點,升幅達到1.75%,一般的分析指美股因為中美即將達成貿易協議,以及美國總統特朗普接受及簽署撥款法案,以避免政府繼續停擺,但特朗普亦同時宣布國家進入緊急狀態,其實上述這些也不是什麼新鮮題材。在我看來,上周五歐美股市接力再上,主要是歐洲央行有官員表示有可能再次推出長期再融資操作,即是LTRO(Long Term Refinancing Operations),才是主因。

歐央行或重推LTRO 大升市主因

長期再融資操作是歐洲央行貨幣政策中的一項非常規工具,當年在歐債危機中,歐洲央行會向歐元區成員國的銀行,提供2至3年期的低息而有抵押的貸款,藉此增加流動性及紓緩這些地區的銀根。受到消息拖累下,歐元應聲下跌,但歐美股市則全面反彈。歐洲央行官員突然向市場發放消息可能推出針對歐債危機的長期再融資操作,便令我聯想到歐洲的經濟確實出現重大問題,相信繼意大利和德國之後,陸續會有歐洲國家尤其是法國,會進入經濟衰退。

當中歐洲央行最為擔心的,相信是以意大利為首的歐債國家。因怕意大利經濟陷入衰退而無力償還外債,被迫宣布主權債務違約,令歐洲以至全球金融市場進入恐慌。現在歐洲主要國家當中,除了意德兩國之外,法國的國內生產總值按年增幅,由2018年的高峰2.8%,已急降至最新的0.9%。

整體而言,歐元區的國內生產總值按季亦只有0.2%的增長,按年的GDP亦由2017年第四季的高峰2.8%,急降到現時僅1.2%,給金融市場感覺,歐洲經濟已經岌岌可危。

歐元區GDP增長急降響警號

值得一提,上次歐洲央行在歐債危機時推出長期再融資操作,但效用並不顯著,所以最後亦要跟隨美國一樣推出大規模的量化寬鬆(QE)來救市。不過大家千萬不要誤會環球各國央行未來會推出量化寬鬆救市,首先,一方面經濟未去到如此地步,需要推出量化寬鬆,就算未來經濟真的出現嚴重衰退甚至蕭條,我相信也沒有條件推出量化寬鬆。最主要是因為之前所推出的量化寬鬆已令各國的資產負債表十分嚇人,就連美國聯儲局前主席格林斯潘也提出相關的警告。現在應該部署怎樣縮表和退市,而不是向市場再印銀紙,亦沒有條件這樣做。所以大家千萬不要期望未來經濟若有什麼閃失的話,會有QE來打救。

美沒通脹壓力 年尾或減息

現在歐洲問題中,除了正在醞釀意大利債務危機之外,英國的脫歐問題亦揮之不去。金融市場又再度重燃對英國會出現硬脫歐,令英國經濟及金融市場出現大混亂的憂慮。故此,無論美匯指數上星期有升有跌,但英鎊最終因為英國下議院否決首相文翠珊的最新方案而仍要下跌。

另一個金融市場的關注點,就是早前我也分享過,一旦美國政府恢復營運,所公布的經濟數據會令大家嚇一跳。不出所料,上星期美國公布的經濟數據,一方面反映了美國經濟下行壓力開始加大,數據比預期中差得多,另一方面亦反映美國根本完全沒有通脹壓力。

所以都幾肯定的說,聯儲局今年可以話沒有加息的壓力和本錢。相反,經濟這樣下行的話,到年尾反而有減息的可能。不過最重要的都是提醒大家,千萬別寄望這一波的環球經濟衰退,央行會印銀紙來救市。

艾德證券期貨首席投資策略師

[盧楚仁 金匯商情]

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