金匯商情

盧楚仁:人民幣未有大升條件

文章日期:2019年1月14日

【明報專訊】上星期人民幣勢如破竹,升勢更創下2005年匯改以來最大的單周升幅,可謂一洗頹風,令到絕大多數認為人民幣會破七的外資投行分析員大跌眼鏡。相反,令一直認為不會破7,反而認為會重回6.78水平的我,挽回不少面子。雖然上星期人民幣匯價急升,但我認為短期內人民幣升勢應該差不多,再上升的空間應該有限。

先簡單總括上星期人民幣急升的原因,先在美元方面,因為聯儲局主席鮑威爾一再表示,聯儲局對加息抱有耐心,放出未來鴿派貨幣政策的信息,繼而CME利率期貨的加息機會率由最高的只有30%急降至只有11%。而且特朗普和國會之間的撥款興建美墨圍牆爭拗仍未解決,令美國政府停擺超過三個星期,引發美匯指數兌主要非美貨幣包括人民幣在內均下跌。

另一方面,市場憧憬中美貿易談判會取得成果,特朗普更高呼將有重大消息公布,令人民幣匯價節節向上。到上星期五,美國財長梅努欽更放話,說中國副總理劉鶴會在月底前往美國,進一步商討有關中美貿易談判的細節,令市場亢奮,人民幣匯價因而上破6.7800重要關口。當中更加不排除中美貿易談判中,美方可能要求人民幣升值。而在人民幣急升過程中,在淡友被迫斬倉下,令升勢加劇。

中國經濟下行 甚或需要減息

雖然如此,但人民幣現階段的條件不像2017年那麼好,相信未有單邊大幅升值的本錢,主要是中國經濟下行的壓力愈趨嚴重,經濟數據愈出愈差,這是有目共睹的。而且人民銀行已採取較為寬鬆的貨幣政策來應對經濟和金融市場的不穩,若果情况未有顯著改善的話,未來更加有可能需要減息刺激經濟。故在這形勢下,估計離岸人民幣只會在6.9242至6.7330區間中反覆橫行。

值得一提的是,金融市場已完全憧憬中美貿易談判會有好消息公布,而最近金融市場的走勢包括人民幣在內相信已經全部反映了這個事實,若未來中美雙方公布有關好消息,相信金融市場會出現反高潮,令環球股市和人民幣借勢調整。而且,如果人民幣現在出現單邊大升的話,估計人民銀行不會接受。因為在中國經濟下行中,若人民幣出現大幅升值的話,肯定是對現階段疲弱的經濟落井下石。在技術分析來看,短期內人民幣應該會在區間內橫行整固,如果想做人民幣定存的,不妨可以等待人民幣回落至87.43至87.78水平才去做。

在港元方面,雖說美元走勢疲弱,但港元比美元更弱,上星期港元再次下破7.8400水平,主要是過年後銀根鬆動令拆息再次回落,拆息再次回落不單止拖累港元匯價下跌,亦令港美息差拉闊導致套息交易盤又再湧現而推低港元匯價。這形勢發展下去,令港元再次逼近7.8500的機會又再增加。因此,金管局被迫接貨下,令銀行體系內的港元結餘減少,自然便要加息來應對。總的來說,若港元拆息回落而港元沒有下跌的話,這才是好事。相反,若港元拆息回落而港元跟隨下跌的話,這就不妙了。

拆息回落致港匯下跌非好事

這個星期的環球大事件,定必是星期二英國國會舉行就文翠珊的軟脫歐方案進行投票。以目前表面形勢來看,似是五五波之爭又或者不獲被通過的機會稍為佔優。但英鎊的匯價卻反其道而行而重上1.2800水平,很大機會是因為美元弱勢的關係。所以要小心一旦軟脫歐被否決的話,會帶來環球股市及英鎊的大幅調整。不過問題關鍵是要留意,到時英國會否宣布無限期押後脫歐的日期來避免混亂的情况出現,因為英國和歐盟絕對承受不起硬脫歐所帶來的嚴重後果。建議若持有英鎊好倉的投資者,不妨先行離場,實行隔岸觀火。

艾德證券期貨首席投資策略師

[盧楚仁 金匯商情]