豪言壯語

【豪言壯語】季度報告毫無意義

文章日期:2018年6月8日

在剛過去的4至5月份,上市公司紛紛發表季度報告,但一個小時的電話會議,對於討論一個季度的表現而言,可能太長,因為上市公司管理層只是再三重複「季節性因素」或「短期影響」等字眼,連投資者也愈來愈覺得,季報是一種無聊的玩意,弊多於利。季報除了給出錯誤指引及令股票交投量增加之外,似乎已再無意義。

季報的原意在於增加上市公司的透明度,讓投資者更容易理解公司財務的變化,或從中了解一些轉強或轉弱的珠絲馬跡。例如在港股,大家最期待騰訊(0700)的季報,但近幾年來季報的意義卻已經變質,大行對季報的數據及文字進行各種解讀,對按年及按季的變幅作出不同的解釋,但得來的卻是簡單如「增長放緩」及「投資巨大影響短期財務穩定性」等輕率結論。

另一家恒指權重股匯控(0005)也有發表季報,但同樣地已變得聊有可無,尤其是近年,列帳基準或經調整的盈利是否符合預期(況且預期是可以預先調校的)、哪地區或哪個部門最賺錢,都不是大家關心的事,股東關注的不外乎是回購及派息,而管理層在電話會議中最常說的是「我們會在下一份報告中向大家作出更新」。

除了季報外,在港交所(0388)數年前收緊對股價敏感消息披露的守則後,各行各業的上市公司都會發布每月數據,例如險企公布每月保費收入、車企公布每月銷售數據等等,這類的數據確實讓大眾更透明地觀察行業變化,但投資的行為卻變得更敏感及短視。例如數月前,大家因保費收入增長下跌,紛紛沽出內險股,但近日又基於同一個數據買回這個板塊。車企和手機設備股亦有同樣問題,導致股價波幅很大,而其實從長線投資的角度而言,這些板塊的基本因素根本沒有改變。

連股神也開口批評上市公司公布短期數據帶來禍害。巴菲特最近親筆撰寫文章,題為《短期效益主義正在損害經濟》。他認為公布季度盈利是向市場傳達錯誤的訊號,季度報告只會令上市公司關注短期利潤,轉而犧牲長期戰略及可持續性,因為為了達標,管理層往往做了一些與企業長期利益相抵觸的事情。

其實早在10年前,香港正陷入是否需要強制上市公司發季報的激辯,最後雖然擱置了,但就連港交所自己都有公布季報,加上港股有不少A+H上市公司,以致50隻恒指成分股當中,有19隻定期公布季度業績,另有3隻每季公布主要的營運數字,即差不多一半公司有季報。

不發季報並不意味透明度會下跌,亦並不代表管理層拒絕溝通,上市公司可以選擇,在收購合併或任何重大事件時與投資者或媒體會面,總好過每月為營運數據而埋頭苦幹。3月全年業績剛過去,4月又忙於首季季報,實在不符經濟效益。

文濤

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