豪言壯語

【豪言壯語】為何陳總都想港匯貶值

文章日期:2017年12月15日

美國又加息了,但香港已經成為狼來了故事中的羊群。金管局總裁陳德霖照樣在加息日的早上開記者會,今次罕有地警告,如果港元拆息再上升,銀行就要「加一加P」。這絕對是大新聞,但外界最關注的反而是陳總的髮型。不過,筆者感興趣的是他特意澄清,說金管局並沒有不想港元貶值至7.85,反而期待見到這個情况。

在甚麼的情况下,一個重要經濟體的央行官員,會說期待見到貨幣貶值?或者過去兩年的傳言,確實令他大為著急。

自2015年底美國加息後,港匯經歷過兩次大跌浪,一次在2016年1月,另一次在今年8月,但兩次都在無法觸及的7.83關口前反彈。而這兩次觸底反彈,卻隱隱見到監管機構的身影,所以傳言即使是空穴來風,亦未必無因。

2016年1月,環球大跌市、港股跌至近「大時代」後低位,同一時間,國際大鱷索羅斯再次出擊沽空港股及港匯的傳聞不絕於耳,港匯一度跌至7.8295。就在此時,先是內地官媒開口抨擊,說挑戰港元的人不會成功;繼而一些外資大行的經濟師也出口術,說中央在必要時會捍衛港元匯價。

這一來,為事件抹上濃厚的政治色彩。倒是金管局在當時不卑不亢地指,「跌不等同受狙擊」,香港是自由市場,投資者來去自由,最重要是香港本身的金融體系足夠應付衝擊。

去年那一波貶值潮,背後有「中央會照顧香港」的思維。但今年的貶值潮,傳言已發展到「中央要干預香港金融政策」的地步。今年8月,港美息差達到0.8厘之闊,套戥盤大量湧現,自然把港匯推低,但在低見7.8278時,金管局突然增發外匯基金票據,把流動性抽走,由於息口預期改變了,港匯急反彈。

儘管金管局多次強調,增發票據是為滿足銀行需求。但市場從此流傳,當港匯大跌時,「上頭」急急查問︰「錢都走了,你們不做點事嗎?」最後金管局逼於無奈出手。這傳聞自然錯漏百出,但在政治敏感的這個年頭,倒有不少人相信了。陳總這次特意澄清,要捍衛的不是港匯,而是香港自由市場及獨立監管的名聲。

回歸基本,增發外匯基金票據的用意何在?銀行的需求可能是原因之一,但市場亦估計,當局想引導息口上升,以免日後升得更急,這猜想同樣合理。而果然,拆息在最近持續上升,到今天已達1.1厘。

現時銀行體系總結餘仍有1800億元,是2005年加息前的數十倍。這麼多的熱錢,靠增發票據就能吸收掉嗎?或許,要改變熱錢過剩的現象,令港息上調,在可見的將來只有三個條件,一是如陳總所願,港匯觸及7.85,讓聯繫匯率發揮效用;二是美國稅改確實能觸發大量資金回流美國;三是港股及港樓大跌,但如果是這樣,筆者寧願加息真是一個狼來了的故事。

文濤

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