豪言壯語

【豪言壯語】恒指緣何變騰指

文章日期:2017年11月24日

闊別十年,恒生指數再突破3萬點,今次大升市的主角無疑是騰訊(0700),坊間取笑現在的恒指應稱為「騰指」,在笑話的背後其實是埋怨著,除了騰訊外,港股根本欠缺其他選擇。投資者並因此歸咎於交易所對創新公司的守舊取態,及指數公司對新經濟行業的懷疑。然而,對比今次與2007年的升市,必需公道地說,其實今次的升幅是相對分散的。

如果把牛市的時期拉闊一點,以收市價計,今次的升市其實是由2016年2月的低位18319點開始,直至今年11月22日企穩3萬點以上收市,期間恒指累升11683點,騰訊貢獻當中的3133點,佔整體升幅26.8%;但貢獻度超過10%的,同時還有匯控(0005)及友邦(1299),兩者分別貢獻12%及10.4%的升幅。

對比2007年那一次,今次已算是較平均。當年中移動(0941)一枝獨秀,若由2006年6月的低位起,至2007年10月30日收報31638點,期間16403點的升幅,中移動佔了超過5000點,佔比達31%,貢獻度遠高於今次的騰訊。當年排第二的中海油(0883),貢獻度已只有6.7%。

恒指變「騰指」,與其說這是指數公司的問題,倒不如說是指數基金盛行的後果,而這正正是愈來愈多人關注的股市隱患。由於指數成分股有權重之分,權重的高低主要視乎股份市值與流通量,故騰訊近年急升後,在指數的權重愈來愈高。股份在指數的權重愈高,指數基金對該股的買盤又會愈來愈多,久而久之就是強者愈強,形成一個不健康的循環。

恒指公司在這方面已經有所對策,過往每隻恒指成分股的最高權重為15%,每次季檢後調整,故每季之中有時個別股份的權重高於此上限,例如2007年10月底時,中移動的權重高達15.3%。恒指公司在2014年把個股權重上限降至10%,是今次升幅較上次平均的主要原因。

但另一方面,指數公司本身確有革新的必要。現時一隻騰訊的權重,已超過一眾本地地產股合計權重;而近年染藍的多是中資公司,老牌本地薑卻先後被剔出,這都反映整個港股的重點已經轉移了。由於不少新經濟的中資公司都不在本地上市,而恒指只納入香港上市的公司,除了做成升幅過份集中,亦有很多基金不再以恒指為基準,有大行亦不再定恒指目標價。

因此,近年已開始有聲音指,恒指公司何不效法MSCI或富時等,把不同上市地的股票都納入指數。但這一點是大變動,以MSCI為例,其中國指數的交易時間,一天長達23小時,現時的港股投資者,又會否習慣恒指全天候交易呢?

文濤

(本專欄文章不代表明報立場)

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