最緊要有C

【最緊要有C】當認為對股票世界了解足夠的時候……

文章日期:2019年2月1日

「當你認為你對這個世界多麼重要的時候,可能這個世界才剛開始準備原諒你的幼稚。」彭浩翔彭導在電影《AV》最後一幕,出現了這麼一句,不過我認為將之改成「當你認為你對這個股票世界了解足夠的時候,可能股票世界才剛開始準備原諒你的幼稚。」關於股票市場,大家習慣為升、跌市套進不同原因,入行20年迄今學會影響股票的只有一個因素:資金流(Liquidity)。

踏入2019年,恒指在1月累積上升了2096點,若以高低位計算,恒指由低位24897點反彈至28011點,累積升幅更加達到3114點,中間政治事件不曾停下,其中包括美國貿易代表處副代表格里什訪華沒有成果、委內瑞拉疑似政變、美國啟動引渡華為孟晚舟程序,任何一宗政治事件均可以導致恒指急瀉,偏偏恒指拾級而上,為什麼?大家可以留意Liquidity。

Liquidity無色無相不易觸摸,但偏偏一直影響大市,而最影響資金流的是美國聯儲局每一次的議息結果。聯儲局自2015年第一次上調息率後迄今合共加息9次,分別在2015年1次、2016年1次、2017年3次及2018年4次,但大市在2018年才出現明顯的逆轉,原因是企業或投資者資金成本(Capital Cost)在5次加息後終於出現壓力,股市開始逆轉。

我喜歡以3個月美元及日圓銀行同業拆息(LIBOR)的息率及息差作為參考,3個月美元LIBOR在12月中旬時升至2.82%水平,相反日圓則跌至負0.11917%水平,中間的息差達到2.94%水平,為什麼會留意這兩個資金成本的差距?其中一點大家要明白無論是一般散戶抑或是基金大戶,均不會以真金白銀買股票,相關貨幣LIBOR及匯率是影響資本成本的主要因素。

以日圓拆息為例,3個月日圓LIBOR在2016年至2018年9月均處於0%至負0.05%水平,即是大戶可以以零成本拆入日圓再投資到其他市場,理論上日圓匯率穩定的話大戶可以大手拆入資金炒賣不同市場不同資產,但偏偏同一時間3個月美元LIBOR因為加息因素在0.624%慢慢升至2.33%水平,抵銷了日圓資金低成本這個因素,導致2018年的跌市。

不過3個月日圓LIBOR在踏入10月展開另一輪跌浪,由負0.05%跌至負0.119厘水平,同時3個月美元LIBOR亦輕微回落至2.5%左右,反映市場資金轉趨充裕,何況期間中央不斷推出救市措施?這些都為2019年1月的大市增添動力。有些朋友取笑我,為什麼研究港股會將美債、歐元甚至企業債孳息的走勢一併計算,我知道怎樣向你解釋,但很花時間。

恒指未來的走勢,不取決於劉鶴訪美有沒有成果,而是取決於市場上有多少資金。

李鴻彥

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