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【專欄】不買新經濟股就跑輸大市?

文章日期:2020年9月17日

    「Tesla升到咁勁,追唔追得得過?」「成千倍市盈率喎,真係仲有得升?」「而家拆細完唔駛2,000蚊,400幾蚊就有一股了!」「係,佢係好波動,可以單日急跌兩成,但都可以好快升返一成喎!」「信我啦,有買貴冇買錯!」相關討論在通訊軟件的多個朋友群組中,沒完沒了。

    新經濟股當炒,不單止是在港股市場的ATMX,美股市場內的資金也幾乎向新經濟股份全面傾斜,FAANG各有捧場客,而升得最急的電動車生產商Tesla更受注目。覺得價值將逐步體現的主升派,以及覺得泡沫嚴重有待爆破的主跌派,經常爆發激烈爭拗。說實在,香港以往會涉獵美股的投資者,比例不算高,但近兩個月,似乎在街頭巷尾也不時聽到有散戶討論美股走勢,美股在散戶層面明顯變得普及。

    新經濟股究竟有多熱?熱熾程度幾乎達到,若果你不買,就肯定會跑輸大市,華爾街著名對沖基金掌舵人Daniel Loeb或許感受最深。美國有不少著名維權投資者,Loeb及其所創立的對沖基金Third Point是其中的表表者,經典戰役包括買入Sony、雀巢及英國保誠若干股權後,要求其管理層分拆或出售資產以體現價值,而他看中的通常是消費股或金融股等傳統舊經濟股。然而這類股份今年跑輸大市,其基金首季表現亦慘不忍睹。痛定思痛,Loeb決定換馬,購入Amazon、阿里巴巴(9988)及京東(9618)等電商股,到上月終於扭虧為盈,成功追回年初至今的虧損。新經濟股成為了不少基金的救命稻草,更逐步成為投資組合不可或缺的部分。

    基金的資產配置太遙遠?有智慧不如趁勢,散戶也希望透過新經濟股熱潮幫補家計,而找人討論是不少人下注前的指定動作。手機內通訊軟件中的各式群組,由小學同學到舊同事等,不時都會就講是非及食花生互通訊息。年歲漸長,投資理財等議題出現頻率亦逐步增加,不過筆者卻少有搭咀,一來害怕與工作有衝突,特別是進入了公司Restricted List的股份;二來任職投行,總會有人以為你有內幕貼士,偶爾提及一兩隻股份,被有心人記下來,贏了倒沒事,要是輸了被責怪「俾山埃」,惹來抱怨隨時連朋友也做不成,何苦?最近還要格外擔心,若在群組商議同時買入或賣出某股票,會隨時被毒品調查科盯上涉嫌造市。因此,除非有人提起某些老千股或微信女股,逼得要插咀提醒注意風險,否則還是做CD-Rom「已讀不回」比較好。

    文章開頭針對Tesla的討論,來自其中一個大學同學群組,內裡有金融業行家,亦有保險Agent、公務員、網店東主,甚至消防員。背景各異,但對美股的熱情卻相同。明白的,美股市場的選擇確實比港股多樣化,兩個股市比較起來,金融股、石油股等傳統舊經濟股尚算均勢,但單單派出一隻迪士尼,港股已找不到一隻可供比較的同類型股份。至於熱炒的新經濟股,FAANG的業務更國際性,市值比偏向主打內地市場的ATMX更高;加上多間本港券商力谷開立美股戶口的助攻下,不少散戶本身就算對美股認識不深,也在不妨一試的心態下首次參與美股買賣。

    「雖然新經濟股唔可以用PE嚟衡量,但真係成1,000倍市盈率,你當我冇膽,我唔敢掂。」針對Tesla的討論沒完沒了,始終這間由現代Ironman Elon Musk所創立的公司,由創辦人的創業故事、未扭虧前與分析員爭議,以及近幾季終於扭虧為盈,全部都是傳奇,相信高估值與否,全在於閣下是否他的信徒。「你覺得10年後嘅世界會點?人人都提倡環保,電動車肯定係大趨勢,而環球性嘅電動車龍頭只有佢一間。」「就當佢有好多訂單,但佢交付量一日唔改善,有錢都賺唔到,仲會分流晒去其他開發緊電動車嘅車廠。」「交付量係只要俾錢就解決到嘅問題,至於想買Tesla車嘅人,真係願意買其他牌子?唔好忘記,揸Tesla係型,揸其他牌子係X喎!」

    理性分析,估值高,交付量不足,都是Tesla面對的問題,而且這公司更喜歡不時抽水集資,不過股價估值與盈利是否掛鈎,卻沒有必然性。更現實的問題是,身邊不少散戶朋友都是在Tesla拆細後、位於450美元以上才入場,之後經歷單日跌兩成的慘況後,就算及後反彈,手持依然是蟹貨。繼續持有抑或止蝕離場,就更考驗對電動車能否普及、甚至取代所有燃油車的夢的堅持了。(執筆之際,Tesla已重返450美元以上,大部分散戶或已上水。能夠在短時間內迅速返家鄉,亦是Tesla特有的魅力。)

    同樣高位接貨FAANG的本地散戶,當然也不少,不過由於這5隻股份的盈利有較長可供追溯的歷史,而且市盈率亦較Tesla低,因此身邊持有蟹貨的朋友,想止蝕的人暫時不多,更有勇者盤算著如何大無畏溝貨。再細份這5隻股份,Amazon是網購股,Netflix是影視娛樂股,都是提供販賣服務的中介商;Facebook是社交網站及廣告平台,Google母公司Alphabet是主打雲端服務的大型科技Conglomerate,粗略歸類為軟件服務股;Apple手機及平板電腦不用多介紹,是唯一一間有實物「揸手」的科技產品股。

    已故民間股神曹仁超曾經指,女兒到非洲旅行通電話後,才發現中移動(0941)的網絡已覆蓋非洲,結果買入後成功捕捉到當年的3G高速增長期。個人生活體驗從來都是辨別股份「質地」的好辦法,而且你我他或多或少也曾使用過FAANG的服務及產品,或許也能從中找到端倪。利用剔除法,FAANG中最不值得投資的或許是Facebook,社交網站、通訊軟件從來都是英雄塚,幾年後只要有甚麼新平台出現,舊的就會被淘汰,正如Xanga、ICQ、MSN等亦已成歷史;況且從自身體驗中,你不覺得Facebook已被廣告泛濫,越來越失卻使用的興致嗎?年輕一代早已視Facebook為明日黃花,其投資價值亦值得商榷。

    蘋果公司自從被股神巴菲特入股後,似乎已失去高速增長股的光環,不是說它不好,而是已逐漸變成像可口可樂般的消費股。根據巴菲特著名的護城河理論,蘋果公司所擁有的護城河,就是現代人已不可一日無手機,iPhone變成必需品,但就像可樂一樣,你可能習慣每天也要喝一罐,但不會突然一天要喝幾罐,增長潛力確實成疑。除此以外,別忘記中美角力下,手機應用程式已變成了新戰場,就算iPhone iPad銷售未必受影響,但總不想在投資中窩藏著一個如此不明朗的隱憂吧。

    剩下的3隻,Netflix堅拒賣廣告,對用戶當然是福音,但卻曾被大行報告睇死,擔心更多娛樂串流平台推出後,較高收費的Netflix或會流失客戶;不過Netflix的內容一直保持高水準,也不是其他平台輕易可取代,疫情改變了大部分人的娛樂模式,前景理應審慎樂觀。Google的服務大家每天也幾乎使用,不過重點應該放在其雲端服務、Google Play商店及YouTube上,特別是YouTube對Google的盈收貢獻正逐步提升,可擴張到甚麼程度仍有待探索。

    疫情改變的,還有大家的消費模式。記得疫情年初爆發時,多少港人衝上Amazon訂口罩?雖然最終大部分都被Cut單,但其普及程度已可見一斑。如果網購已成為即使疫情過後,也不可逆轉的消費模式,Amazon的高增長期理應能夠持續。最大隱憂應該在於其高估值,畢竟它是FAANG中唯一一隻市盈率達100倍以上的股份,要支持這個P/E,未來Amazon的業績必不可再失,不能再以防疫成本上升等作為盈利不達標的藉口。

    「其實咁多隻點識揀?又要睇估值、業績,有冇啲簡單啲嘅方法?」通訊群組中傳來這樣的一個問題,殺得七咀八舌中的眾人一個措手不及,要怎樣由零開始解說呢?「如果唔識揀股,直接考慮QQQ,買晒成個納指。」納指ETF或許是較殘廢的部署新經濟股方法,不過回歸基本步,納指已錄得顯著的累積升幅,現時入場究竟是「接火棒」抑或「遲到好過無到」?或許只是一場可堪玩味的賭博。

羅仕揚

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