焦點股

蘇沛豐﹕波司登擴大龍頭優勢

文章日期:2019年1月28日

【明報專訊】中國為減低貿易戰對自身經濟的打擊,多管齊下「穩增長」,包括貨幣政策漸趨寬鬆、加快基建及5G電訊建設、減稅降費等,其中減稅有助刺激內需消費,可留意目前估值偏低的消費品牌龍頭股。

根據Euromonitor的數據,中國服裝及鞋類前十大企業的市佔率從2012年的8.2%上升至2016年的10.4%,與美國/日本的17.8%/ 25.2%仍有很大距離,可見行業仍很分散,預料將繼續整合。我們估計內地領先品牌在2017至2020年間可享有高於同業的銷售增速,主要因為行業領導者﹕(1)大舉發展電商和電子化;(2)成功捕捉80後及90後追求時尚的心理、迎合他們對購物中心的偏好(而非街邊店和百貨公司);(3)於品牌形象和產品設計的大量投資,以及(4)在商店和供應鏈中注入更多新零售元素,包括數據化、人工智能、物聯網和自動化。

波司登(3998)主要產銷羽絨服,是內地品牌龍頭,在本財年(2019財年,3月年結)開始「聚焦主航道、收縮多元化」新戰略,加強品牌羽絨服的品質升級和時尚功能創新,以及全面升級銷售渠道、品牌形象及零售運營。雖然這個冬天較和暖,例如北京遲遲未開始落雪,至少會係1951年以來第四遲的初雪,但波司登上述策略奏效,前三季度「波司登」品牌羽絨服累計零售金額按年升30%以上。我們估計全年度銷量增長逾10%、均價提升逾20%。

上周五突破下降楔形 有望挑戰1.64元

估計波司登身為龍頭的市佔率將再上升,而且增長空間仍大。公司於購物中心滲透率僅約5%,遠低於同業平均之24%。我們估計公司今明兩年每股盈利分別增長40%及35%,而目前市場預測過於保守。下年度預測市盈率約11.5倍,預測股息率逾6厘。

上周五股價急升9%,大陽燭配合大成交,突破下降楔形,有望挑戰前浪頂1.64元,突破後目標1.8元,1.25元止蝕。

(筆者為證監會持牌人士,沒持有上述股份)

招銀國際研究部策略師

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