對沖博弈

陳德豪:海底撈待業績印證高增長神話

文章日期:2019年1月30日

【明報專訊】首先我跟各位讀者在此拜個早年,恭祝你們新年快樂,於豬年「豬籠入水」,賺得盆滿缽滿。感謝各位在過去一年給予鼓勵及意見,也希望各位繼續支持。

早年我經常要到國內出差,國內的友好帶我到國內的「海底撈」用膳,讓我見識過他們的火鍋, 其實食物算是不過不失,重要的是整個格局、服務及額外的表演,不禁令人讚嘆!所以客源不絕,不難發現各大分店也有排隊的人龍。海底撈(6862)在香港上市前,我及團隊到香港的海底撈「烚下烚下」,那裏的服務態度、食物品質等相當不錯,當然不少得沿用國內的表演,增添了不少樂趣。因租金及人工關係,收費比國內高,性價比不及內地的海底撈高。

海底撈主要收入分佈於中國二線城市,佔收入約一半。海底撈超過九成的收入來源自餐飲生意,其他業務則為火鍋外送服務。他們餐飲生意的增速強勁,預計餐廳數目將會由現時的360間增至逾500間。海底撈於去年為全中國增長最快的中式餐飲品牌,其業績增長主要得益於其在二三線城市餐廳經營收入的大幅增加。

經營模式人才培訓有優勢

至於成本方面,海底撈的人力成本較同行為高,主要因為他們的員工薪酬結構與同行其他競爭者不同。海底撈人才培訓完善,員工能夠清晰看到工作前景,而只要能晉升至餐廳經理,他們便能從餐廳的純利中抽取某一個百分比為薪酬。此舉能使餐廳員工的服務更盡善盡美,為員工提供不錯的動力。

海底撈由上年9月上市至今表現並不算亮麗,但相對眾多潛水的IPO而言算是有交代。昨日收市價較招股價升近3%,儘管自去年12月起,國內的投資者開始透過滬深港通不斷增持,總持股量輕微上升,海底撈的故事似乎未能太吸引投資者。最主要因為他們招股的時候定價較高,局限了向上的幅度。

總的來說,海底撈高速增長的神話能否持續,必須留待全年結果公布,但我是對這間餐廳的經營模式及人力資源配置比較有信心的。

(筆者所管理的基金及投資帳戶持有海底撈的股份權益)

太平基業證券投資總監

http://facebook.com/ethanchanth

[陳德豪 對冲博弈]

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