對沖博弈

陳德豪﹕騰訊短線可博反彈 長線不樂觀

文章日期:2018年11月14日

【明報專訊】昨天港股經歷了非常波動的一天,受美市疲弱拖累,恒指低開550點報25,100點,但受到貿易戰重啟對話的消息刺激,早市收復失地,到收市的時候更高收近25,800點,倒升逾150點。

港股將迎來短暫春天

港股昨日波幅達700點,同時經歷單日轉向,正如筆者之前文章提過,港股將經歷一段調整期,在未來的兩個多月,港股的波幅將會擴大。股市大幅震盪是將出現大方向的先兆,相信港股於不久的將來會迎來短暫的春天。

投資者這星期的焦點將會放在今日騰訊(0700)的業績。筆者最近也跟不少朋友討論騰訊的表現及前景。先回顧一下騰訊於2018年首兩季的業績,騰訊首季度純利賺233億元(人民幣.下同),按年升60%。但在二季度遊戲增長放緩,純利178億元,按年倒退2%。筆者預計,三季度將會按年倒退一至兩成,由上年的180億元減至144億至162億元。四季度將繼續受制手機遊戲,繼續出現負增長。以全年計,由於首季表現良好,純利應會輕微倒退,維持在700億元的水平。但如以2019年看,純利將預計倒退兩成,去到500億至550億元左右的水平。

可能有人質疑,是否對騰訊過於悲觀?首先, 關鍵手遊業務受國家政策限制。有人認為限玩遊戲時間這類型的政策有些本末倒置,但筆者認為,如沉迷手機遊戲的風氣過盛,將會對國家造成根本性的影響。年輕人沉迷遊戲,對其心智及歷練的發展百害而無一利,最終只會令國家青黃不接。因此,我認為國家這次的政策是為了預防十數年後的潛在禍害。這次只是「槍打出頭鳥」,並非單純針對個別公司。

騰訊「轉型」措施 難補手遊倒退

騰訊剛公布微信VR等一系列「轉型」的措施。我認為公司難以短期內利潤化微信VR,更難以填補手遊倒退的業績。因此筆者對騰訊的策略是,短期內可以博反彈,因股價在業績前已明顯受壓。但至於長遠而言,筆者不太樂觀,仍需要展望公司於未來能推出替代手遊的業務。

(筆者所管理的投資組合及基金持有騰訊權益)

太平基業證券投資總監 facebook.com/ethanchanth

[陳德豪 對冲博弈]