細味.投資

林少陽﹕買第一太平分散中國風險

文章日期:2019年1月28日

【明報專訊】2019年開局,投資者可說是求仁得仁。去年底全城幾乎眾口一詞,認定今年港股將先低後高。月初港股確實是低開了,但跌市只維持兩日,之後便一路反覆上升,令到不少以空倉應戰2019年的投資者,處境十分尷尬。

2019年至今,才過了不足一個月,我們當然不能一口咬定,1月3日低位24896點就是今年低點,不過就本欄非正式的統計,今年以輕倉開年的投資者為數確實不少,而去年底市場兵荒馬亂,夠膽入市的投資者,應該不會是弱者。假如貨源真的已入強者之手,不排除1月3日已是今年港股低位。

在當今資訊爆炸的年代,市場消化資訊的速度不斷加快,市場牛熊周期逆轉的速度加快,亦是不難理解的現象。本欄當然不能排除今年餘下時間將進一步下試2016年估值低位的可能,但正如李嘉誠先生在早前長和系周年晚宴的公開言論所言,即使他對今年世界經濟看法頗為悲觀,但是李嘉誠基金會仍然繼續堅守信念,去年底第四季密密收集長實地產(1113)股份!

主要業務在印尼菲律賓

投資者普遍會認為,經濟差自然應該規避風險。可是,誰會在經濟一片好景的時候,以折讓價將心頭好賣給買家呢?歷史證明,絕大部分千載難逢的入市機會,都是在經濟低迷的時候出現的。

也許,在港股升了3000點之後才入市的確非常蝕章,可是指數以外,大部分二三線股份仍然較遠較去年高位便宜,亦距離去年低位不遠。就本欄觀察所得,目前的港股其實仍然有不少的投資機會。

考慮到近年港股市况愈來愈政治化,投資者若不想被政策組合拳所傷,除了放眼世界之外,其實本港亦有部分上市股份,業務並非集中於偉大的祖國市場。其中一家引起本欄注意的股份,是印尼富商林紹良家族控制的第一太平(0142)。該公司為印尼最大食品股印多福(Indofood)、菲律賓最大電訊商PLDT以及菲律賓龍頭基建集團Metro Pacific Investment(MPI)的控股股東。

股價大幅折讓 估值處低位

過去幾年,受累於印尼盾及菲律賓披索匯率及PLDT業績持續低迷,第一太平的股價一度較2013年歷史高位回落超過70%。即使屬下主要上市股份的股價,已分別於去年第二季尾至10月中旬先後見底回升,第一太平的股價仍然受制於港股10月及美股12月的弱勢。於去年底最低位的時候,第一太平的控股公司折讓逾60%,為過去十年新高,僅次於2008年10月的歷史低位。

料受惠印尼盾菲律賓披索見底

歷史上,第一太平的股價很受印尼及菲律賓的匯率影響,其次是旗下印多福及PLDT的業績及股價。印多福在印尼擁有壟斷的地位,業績多年來亦穩中有升,其最弱一環是PLDT。幸好,經過近29年的默默耕耘,目前第一太平持有MPI的市值,已非常接近PLDT的市值,按目前的勢頭看,PLDT對第一太平的影響力早已大不如前,但市場慣性仍然視之為PLDT的proxy。

正如本欄上期所言,本欄今年其中一個重要的宏觀市場假設,是預期美元強勢已於去年底逆轉。本欄看好第一太平,除了認為第一太平估值太過低殘之外,亦預期新興市場貨幣回升,將推動其股價重返正常折讓水平。

(作者客戶持有第一太平股份)

[林少陽 細味投資]

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