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林少陽﹕外資持A股不足 或加碼「白馬股」

文章日期:2019年1月21日

【明報專訊】英國脫歐搞出個大頭佛,小兒去年秋天才入讀英國寄宿學校,從個人利益出發,當然是希望鎊匯愈低愈好,可是等了又等,終於等到首相文翠珊的脫歐計劃遭國會否決,但英鎊仍然遠高於2016年底本欄初次入市的價位。現時距離脫歐死線只剩不足3個月時間,英鎊匯率的表現,似乎在暗示,英國即使硬脫歐,消息亦早於低迷的匯率中反映,假如3月底之前出現一線生機,鎊匯或將引發一次大型的平淡倉潮。

去年底,筆者與同事討論來年展望時,曾提出今年其中一個利好港股的因素,是美元或有機會已於去年底見了周期頂部,並有機會誘發資金回流新興市場。上述看法一度引發內部激烈的討論,反對者認為歐盟內部的政治問題太過複雜(英國脫歐、法國黃背心示威、德國總理默克爾將退任),日本政府弱日圓政策不變,看不到美元有大幅貶值的機會。

然而,匯率市場向來是一場「水鬥水」的賽事,各國政府都不願意看到自己的貨幣持續升值,各主要貨幣匯率的中長線走勢,只能在固有區間浮沉,只有極少數的外幣例外,如1995年前的日圓及2011年前的瑞郎。去年美元太強,總統特朗普明顯不太高興,已不斷出口術希望聯儲局減慢加息步伐。今年對美元最大的利淡,正是市場對美元其他貨幣之間的淨息差持續擴闊的預期,已在去年12月底開始逆轉。年初至今,環球資金流向,亦正朝着本欄原來預算的路線圖走。

看穿政策市思維 內地樓市不會冧

上周有幸出席遠東發展(0035)老闆邱達昌主持的投資者午宴,邱老闆亦正在等待英國出現短暫的周期經濟回落,候低擴張集團在英國的房地產業務。邱老闆的看法與本欄不謀而合,只可惜過去兩年無論是英國物業市場,還是上市的房地產信託基金,價格都沒有怎麼回落。對境外投資者來說,惟一着數了的,就只有鎊匯較2007年高位貶值近40%。對於長線看好英國仍將繼續保留其於歐洲獨特經濟及政治地位的投資者來說,他們仍須繼續保持耐性,而現在唯一可以做的,很可能只是趁現在匯率低水,儲定多一點未來入市的彈藥而已。

假如投資者想在環球股票市場中趁低吸納,今年有阿爺政策護航的中港股市,或有較大機會給予投資者意外的驚喜。以政策市的思維出發,中國要救經濟,最終仍然走不出在樓市政策上鬆綁。這從去年在多重政策打壓之下,內房股仍然表現極其堅挺已看出端倪,投資者就是看穿了阿爺的底牌——房地產相關收益乃地方政府以至整個國家最主要的稅收來源,房地產市場是中國經濟的最後一道防線,政策如何打壓也好,政府也不可能會立心推冧整個樓市。

去年外資仍加速流入A股

過去1年,在A股持續不景之下,外資透過深滬股通流入A股的趨勢不單沒有停止,反而在加速。相對於外資參與率偏高的港股,外資仍然持股不足的A股今年表現,或比港股更佳,去年一度急挫的外資至愛「白馬股」,很可能繼續是這批外資首選加碼對象。

以立投資董事總經理 Vincent@vlasset.com

[林少陽 細味投資]

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