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林少陽﹕美股最美好時光成過去

文章日期:2018年11月19日

【明報專訊】經歷過風高浪急的2018年10月,踏入11月環球市場終於由宏觀經濟及地緣政治因素,重新聚焦個別公司的基本因素。美國大型上市股份,大多已公布第三季度業績,雖則季度業績普遍符合市場預期,不少管理層已先後下調第四季營運表現預測,最新的受害者為大型網絡遊戲晶片生產商英偉達(Nvidia),該公司大幅下調來季晶片銷售預測,股價於上周五晚應聲急挫近19%。從種種迹象顯示,美股最美好的時光已成過去,投資者要有美國經濟或於不久將來見頂回落的心理準備。

受累於內地嚴苛的經濟政策與美國貿易威脅雙重夾擊,中資股在6月至10月,大多已先後錄得極大的股價調整。反觀,美股在9月底前,投資者仍然沉醉於迷人的熱鬧市場氣氛之中。不少投資者仍然堅信,中國經濟表現回落,與美股沒有半點關係,卻忘記了中國是多家美資科技公司的其中一個最大顧客。蘋果電腦及英偉達最新的季度業績,充分顯示中國消費者需求回落,以及政府對網絡遊戲市場的政策打壓,不單對亞洲的蘋果供應鏈及騰訊(0700)的業績有負面的影響,同樣打擊蘋果及英偉達的盈利前景。

環球一體化 巨企股價互相影響

騰訊上周公布的第三季度業績,表現其實沒有多大驚喜,若扣除特殊收益,實際營運盈利只是按年微升3%,是自2004年上市以來最差的季度業績。然而,由於騰訊股價已自年初高位大幅回落超過40%,股價於業績後反而有人趁壞消息獲證實(或業績沒有市場原先預期那麼差)而反彈。反觀英偉達在業績公布後股價急挫,反映市場對管理層公布的來季收入指引沒有足夠的心理準備。

英偉達的來季業績展望,就如深水炸彈一樣,不單炸散了自己公司的股價,就連日本的電子遊戲開發商任天堂,亦於上周五單日急挫逾9%。相關股份的股價表現,說明了在全球一體化之下,不同企業之間的業務關係錯綜複雜,而國與國之間的貿易糾紛,亦勢必對全球經濟造成不同程度的打擊,所謂的贏家,只是對自身經濟的創傷較少,慘勝而已。

本月29日,中美兩國領袖將於阿根廷的G20峰會中會面,最近有消息指兩國在經濟上敵對的態度或有所紓緩。假如消息屬實,中港股市或將暫時鬆一口氣。從11月初以來的市場反應看,中港股市確實開始對負面消息有較佳的「免疫力」,包括最近醫護及教育行業的進一步行政打壓措施,市場反應已較早輪溫和,股價亦已拒絕再見新低。

中港股市開始對負面消息「免疫」

不過,美股作為全球金融市場的火車頭,一旦證實當地市場由牛入熊,恐怕即使先跌打了底的中港股市,亦很難有逆市急升的能耐。除非中美關係真的能重拾舊歡,否則的話,港股或將於11月底之後,再次受制於搖擺不定的中國政策,以及來自國際地緣政治的風險。然而,與美股位高勢危的情况不同,先行轉弱的中港股市,或有望早於美股見底。早前因應港股表現欠佳而大舉走資美國的投資者,今次未必能夠嘗到任何甜頭。

(作者客戶持有蘋果及騰訊好倉,以及英偉達淡倉)

以立投資董事總經理 Vincent@vlasset.com

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