即日觀點

(作者投資於美國市場,文章提及的時間除特別指明外,均以美國時段為準。)

利率曲線反轉引恐慌

文章日期:2018年12月5日

12月4日上證指數+0.42%,深圳+0.19%。標普五百低開,之後持續下跌,最低2697,收2700,-90點。12月份美國加息機會80.5%日前77.2%),1月加息機會81.3%日前78.6%); 對利率政策最敏感的二年債息-2.64點子至2.7947%。美十年債息-6.15點子至2.9082%。

習近平特朗普會面之後又再有新故事。北京外交部拒絕就協議作出解釋;美國白宮經濟顧問Kudlow澄清特朗普所謂中國會撤銷汽車關稅只是一種承諾而不是協議:之前提到中國由1月1日開始有90天可以提出結構性改革建議,但是現在日期更改為12月1日已經開始。被問及為何汽車關稅沒有在中美聲明提到,Kudlow答案很有趣:他不同意。市場懷疑其實是否根本就沒有協議 ?

市場一個新焦點是債券利率曲線拉平甚至反轉。因為3年/5年債息率曲線自從2007年以來首次出現負數,即是3年債息高於5年債息。2年5年債券也有機會跟隨步伐。市場之所以擔心債券息率曲線反轉是以往債券息率反轉是預示衰退來臨的指標。不過,事實上3/5年債券曲線的預測率不及2年級10年債券。

美股下挫,誘發因素是:

1)債券息率曲線反轉,長債上升,引發空頭回補。加上美國ISM製造業採購經理指數的價格支付部份出現2012年6月以來最大跌幅,長期債券上升。十年債空倉數目不少,而且之前市場普遍看淡債券,因此當長期債券反彈,空倉被迫回補,引發盤路調整,買債沽股。而且債券息率反轉,銀行股被沽售,引發全面跌市,甚至連防守性的醫療保健股亦遇到沽售。

2)引發跌市的第二個原因是特朗普宣稱自己是一個關稅人,現在透過關稅收取數以億計美元,令到美國富有。不過這個貼文其實沒有什麼大新意,因此用這個來解釋跌市有點牽強。

3)英國反對派被准許召開辯論,討論政府是否藐視國會,原因是英國首相不肯披露就脫歐協議的全面法律4意見。

4)標普500未能升破2800-2815阻力 100天平均線所在)。

5)蘋果業務佔有營業收入5分之4的另一家蘋果供應商半導體股Cirrus Logic又發出營警。匯豐銀行調低蘋果評級。

6)瑞士聯合銀行看淡貨輸股,調低Knight-Swift and 及HubGroup評級至中性,調低盈利預測。摩根士丹利調低Fedex和UPS目標價,原因是亞馬遜的可能威脅。

7)房屋股Toll Brothers公布業績,表示11月份房屋市場進一步下滑,原因是利率上升和房屋市場放緩的報告影響買家情緒。不過傢俬公司RH公布業績高於預期36%,股價上升。