【明報專訊】聯儲局的議息聲明聲言經濟開始回升，但仍會在一段較長時間內繼續維持低息，這本來是很好的消息，不過，不論是美股或港股對消息反應一般，恒指跌了135點，收報21479點，走勢維持反覆，不過，昨晚道指昨晚開始再度勁升，逼近萬點，其實環球股市近兩天正在修正之前的跌勢，股市有回穩之勢。執筆時道指升了180點，重上20天及10天平均線，而弱勢的納指亦重上50天線，美元指數轉弱，回落至10天平均線之下，若美股的升幅能持續至收市，則港股可望擺脫近期日升日跌的走勢。
美國昨晚公布的第3季生產力升了9.5％，是6年來最勁增長，反映企業在海嘯後大幅裁員等節省成本的措施，對提升效率大有裨益，正是經濟復蘇的希望，高的生產力有利抑制通脹壓力，而當企業有這樣高的效益，也會逐步與僱員分享成果，昨晚公布的過去一周新申領失業救濟人數亦減少2萬人，報51.2萬。今晚公布的上月失業率就算繼續爬升，其實也不太重要，因只要企業續健康發展，就業市場始終會改善。
於本港時間今晨零時30分，道指升了173點，報9975點，表現較好的是科技、原材料及工業股，油價在80美元徘徊，金價則處於1090美元附近。
聯儲局的議息聲明確認了經濟回升，但低利率會維持一段較長時間，除非以下3個條件有變﹕通脹預期(圖1)、廠房設備使用率(圖2)及通脹率，現時3個指標都遠低於正常水平，未來發展就要看數據了。
思科預期 客戶會增科技投資
聯儲局主席伯南克沒有在議息聲明中對經濟前景作明確的預測，但從美國企業首腦第3季業績後所作的言論，未來幾季經濟繼續復蘇應無問題。電腦網絡基建商思科行政總裁John Chambers昨天就指出，經濟已有改善，企業客已準備好恢復科技投資。此君對市場的拿捏頗準確，2007年底他已指出科技投資市場會放緩，此後一直十分審慎，今年8月他說經濟到了復蘇「臨界點」，到10月份思科已不斷出擊收購，動用儲備現金高達60億美元，可見他確是言行一致。這也符合本欄的預期，消費者債務纒身，企業現金儲備豐富，才是復蘇的新動力，當企業恢復為未來投資及招聘，失業率回落，消費者才能放心消費，屆時政府才可退市。
美國企業恢復投資，對本港上市的聯想電腦(0992)十分重要，該公司昨天公布截至9月底的第2季度的業績，弱點歐美市場仍錄得4860萬美元經營虧損，主要是當地「商用(電腦)市場需求仍然疲弱」，所以，若正如John Chambers所預言，企業準備好恢復科技投資，則明年聯想的歐美市場應可免虧損吧。聯想次季雖然賺了5308萬美元，表面上遠較預期為佳，但當中有3869萬美元為出售投資得來，所以，大幅復蘇還是明年。
聯想可受惠美企業市場復蘇
未來一年科技行業仍是值得看好，每次經濟要走出衰退，都會有新行業的帶動，內地的國策已明確把節能環保、網絡經濟及生物科技等行業定位是須在全球競爭中取得制高點的行業。未來的投資主題也宜朝這幾個方面傾斜，減少一些傳統的舊行業。今天掛牌的新股格菱控股(1318)主力產品省煤器、餘熱回收產品、餘熱發電及鍋爐筒體等都是用於提高能源使用效益，佔公司營業額超過90％，內地市場佔營業額70％，海外佔30％。格菱以1.62元定價，接近下限，2009年備考市盈率18倍，暗盤價昨天升了23％，報1.99元，市盈率增至22倍，仍有留意價值，市場上的環保股如光大國際(0257)今年預測市盈率也達27倍。
城市電訊(1137)昨天公布截至8月底止全年業績，營業額升了13.4％，報14.78億元，股東應佔溢利則升了70％，報2.13億元。城電主要業務是本港的固網及寬頻上網服務，這本是頗為成熟的市場，照理難有快速的增長，但因天時地利之助，對手均為大企業，服務定價高，售後服務又欠佳，給城電留下了市場空間。若非長途電話服務退倒，本港固網業務表現更佳，營業額達12.3億元，升了21.8％。
城電進入收成期 價廉息高抵買
城電未來幾年將處於投資收成期，該公司的網絡於2011年時會覆蓋200萬用戶，年結時網絡覆蓋已達162萬戶，較前一年度增加了14萬戶，商業樓宇的覆蓋亦增加了530幢至1230幢。在投資高峰期早過下，固定資產折舊開支亦拾級而下(圖3)，未來重點是如何爭取更多的客戶，提高網絡的使用率，此所以城電的開支中也以僱員支出增長最快，去年度為5.46億元，增長了16％。
加大了員工的推廣力度，成果是在業內成功搶客，城電的寬頻服務期內增加了7.5萬戶至39.1萬戶，增幅為23.7％，遠超市場的2.8％，本地電話服務客戶增長5.3萬，至38.2萬，可見城電搶客的能力。
由於投資高峰期已過，城電去年的自由現金流(除利息稅項折舊攤銷前盈利減投資)達1.71億元，增加了61.3％，亦增加了公司的派息能力，令城電全年派息19仙，佔自由現金流的74％，城電的股息政策是維持派息在自由現金流的50％至75％，目前城電的股息率約7厘，在低息環境下十分吸引，而市盈率約8倍，估值也吸引，可作中長線投資之選。
撰文：江宗仁
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