【明報專訊】恒指昨天繼續在50天平均線上落，美元回軟，但又未至於大瀉，美股周三尾市跌幅大為收窄，恒指亦反彈了374點，收報21615點。恒指能否更進一步，短線要看聯儲局今晨3時15分的議息聲明，若沒有什麼令市場吃驚的舉措，則美元會進一步回落，恒指有機會再上試22000點。
執筆時，美國剛公布的ISM非製造業採購經理指數報50.6％，較市場預期的51.6％為差，但道指照升，幅度擴闊至百點，信心旺盛跟近幾天又是另一回事。美元指數周三突破過50天線( 76.7)後，昨天掉頭回落，甚至連76也失守，油價升破每桶80美元，金價見1093美元，繼續在高位徘徊(圖1)，資金看來正在押注聯儲局會維持貨幣政策不變。於本港時間今晨零時30分，道指報9903點，升了131點，表現較佳的是金融、原材料及健康護理股。10年期美國國債孳息雖繼續上揚，但頗為溫和，只要美元有秩序回落，投資者沒有恐慌性拋售美債，使債息急升，則美元弱勢仍有利其他資產價。
內地振興行業 港股禾花雀亂舞
雖然昨天恒指升幅不算大，只有1.76％，一如過去幾天，繼續在50天線附近上落，但指數成分股以外卻炒到飛沙走石。溫總說發展新能源、網絡產業、生命科技、新材料等行業，於是資金立刻朝這些行業炒作，而內地推出林業振興方案，林業股又炒作一輪。還有是內地報章報道，指智能電網的相關文件日內公布，智能電網的投資比較3G還多，電力設備股因而受到追捧。這些東西很多還是概念階段，但游資實在太多，等待借口入市。
相對M2油價標指 金價均廉宜
昨天因篇幅所限，今天再細談對冲基金經理Tudor Jones對金價的分析。他鍾情黃金，其中一個原因是估值相對貨幣供應而言顯得廉宜，不論是跟美國的貨幣供應M2或是環球貨幣供應作比較，則金價仍遠低於70年代末水平(圖2)，相對油價及標普500指數，金價均顯得廉宜。
海嘯後全球基礎貨幣大增，但因銀行放貸意欲低，加上投資環境低迷都對貸款需求低，所以M2增長不算快。但隨着經濟復蘇步伐加速，未來12個月貨幣流轉的速度會加快，M2會大幅加速，通脹重臨風險增加，若聯儲局手腳慢一點，則金價會飈升。
G7以外需求大 對冲基金持重貨
Tudor Jones在給客戶的通訊中亦做了一個預測，推算G7以外的央行(主要為中國、印度、俄羅斯、中東國家等)若要達至不同的黃金佔儲備比率，所需購入的黃金量，及其相對於黃金年產量(圖3)與現時存金量的比較(見表)。現時世界上儲金最多的是聯儲局，佔儲備的35％，現時G7以外的央行黃金佔儲備的比率只是2％至6％，就算把佔比提升至15％，便要買5.5億盎司，相當於5.5年的產量，相當於央行以外的市場持金量的28％，或是已開採出來的黃金總量的16％。所以，央行要買金單靠新產量，儲金的時間需時，所以也必須向現有的存量着手，歐洲央行多年來是最大的沽家，過去20年環球央行每年沽金淨額為400噸，但今年已降至約50噸，若大家預期美元會進一步疲弱，那會有央行再沽金換回美元呢？所以，不少著名的對冲基金都重倉持有黃金，除了Tudor Jones外，還有在海嘯中沽空按揭債而大賺John Paulson也揸重黃金。
聯儲局的每次議息對這些金甲蟲都十分重要，今天公布的聯儲局聲明若沒有一些令市場意外的字眼，則金甲蟲又可再耀武揚威。
美元有秩序下跌 各資產價格可續上揚
Tudor Jones的分析及理據頗為充分，但黃金是不能產生收入的資產，投資者只有望金價升，不少人都會感到不適合。要對抗通脹的來臨，當然還有很多選擇，例如股票及房地產，所以，只要聯儲局繼續維持寬鬆貨幣政策，美元弱勢(但又不是暴瀉)，則很多資產仍會繼續上揚。
撰文：江宗仁
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