【明報專訊】莎莎國際(0178) 最近發表截至今年9月底止半年業績，純利按年下跌1%，至8800萬元，但較摩根大通預期略高。摩通指出，莎莎業績偏弱，主要是由於經營支出增加削弱其經營溢利表現(僅升2%)，期內營業額則仍能增長16%。摩通認為，雖然莎莎業績大致符合該行預期，但由於該行預期較市場共識預期為低(09年全年盈利預測低5百分點)，因此有關業績可能令市場失望。摩通亦重申對莎莎的中性評級不變，目標價由原來2.6元大幅調低至1.54元(建議時莎莎做1.38元)。

增加折扣 犧牲毛利保銷情

莎莎管理層承認，踏入9月份，該公司也開始感受到環球金融危機的影響，因此該公司已採取增加推廣及折扣的措施，催谷銷售表現。摩通認為，有關措施雖然有助維持銷售增長，但卻可能在毛利率方面作出犧牲。至於公司拓展方面，莎莎將審慎地拓展中國及馬來西亞的業務。

摩通在莎莎公布業績後，略為調高下半年度的營業額預測，但同時調低該股毛利率表現，全年計盈利預測略為調高1%。但對於2010年的盈利預測，則由於營業額及毛利率預測雙雙下調，結果整體盈利預測亦調低6%。

股息14厘 可支持股價

摩通調低莎莎09年3月的目標價至1.54元，相當於09年預期市盈率7.7倍，或市盈率對未來兩年平均盈利增長幅度的0.9倍。摩通認為，中線而言，莎莎也缺乏上升誘因，但該行相信，該股高達14厘的股息率，將為該股股價帶來重要支持，因此該行遂維持其中性評級不變。