【明報專訊】野村證券最近發表研究報告推介華能電力(0902)，把該股的投資評級由「中性」調高至「買入」，主要是因為煤現貨價持續下跌及近期煤供應增加，均有助紓緩該股的每單位燃料成本，應較同業出現更大的跌幅，利好其09年盈利表現。該行預期華能09至2010年股東應佔溢利可增至10%至17%，支持其估值可達市帳率1.5倍(現為1.1倍)，最新目標價5.7元(建議時華能做4.76元) 。

自10月起，野村對內地電力股已開始改觀，在煤價見頂、利率下調及設備使用率見底下，認為該行業復蘇可期。

燃料成本料轉跌11%

野村調高華能的投資評級，除了因為煤現貨價加速下跌外，亦由於煤供應近期大幅上升。其中，秦皇島港口的存煤量躍升至940萬噸，遠高於正常的600萬噸，預示明年電力股的單位燃料成本將下降。

野村亦修訂對整體電力股的假設，相信09年及2010年煤現貨價將分別跌15%及14%(原估計分別為升5%及跌6%)。09年及2010年的煤合約價，由原來估計分別升15%及5%，改為升6%及在2010年維持平穩。利率方面，除了人行最近減息1.08厘，野村估計明年適用於華能的息率將再下調50點子(100點子等於1厘)。這些因素改變了野村對華能09年單位燃料成本的預測，由原來估計增加5%，改為倒跌11%，華能09年及2010年的盈利預測亦因此分別大幅調高10.8倍及1.8倍。

目標上調至5.7元

野村認為，華能最能受惠於行業復蘇及煤價下跌，因為該股的產能最大、地理覆蓋面廣。該股對煤價下跌最為敏感，其單位燃料成本預期跌幅亦最大。野村調高該股投資評級，並將其目標價由3.7元調高至5.7元，相當於09至2010年平均市盈率約13倍，再加上30%折讓而來。有關折讓率主要反映目前市場的可預知性仍然偏低。