【明報專訊】港鐵(0066)最近公布今年上半年業績，核心盈利大幅增長33%至27.3億元，反映與九廣鐵路合併的過程進展良好。但花旗集團指出，有關業績受惠於遞延稅項減少及受季節性因素影響邊際利潤較高，此兩項利好因素不會在今年下半年重現，加上估值偏高，因此花旗不單維持港鐵的「沽售」評級，更將其目標價降至23元(建議時港鐵做24.35元) 。
花旗指出，港鐵的經營現金溢利邊際利潤，仍然高企於56%，但據管理層的最新指引，下半年鐵路業務邊際利潤將會下降，主要因為合約到期、維修及工資成本上升等因素影響。至於票價可加可減機制，亦最快要到明年7月才能實施。
樓價料沉 打擊賣樓收益
今年上半年，港鐵受惠於本港地產市場表現強勁，並於5月以平均每方呎9000元售出火炭御龍山大部分單位，花旗亦因此調高該股的盈利預測。不過，花旗預期，下半年本港樓價將會轉弱，而交易宗數亦會進一步萎縮，將影響港鐵下半年的烏溪沙及其他項目的銷售成績，甚至令推售計劃延遲。花旗原本預期該等項目將於09年入帳，一旦延遲開售，有可能影響該年盈利17%至25%不等。
另外，港鐵未來3年的資本性開支，將增至182億元，其利息覆蓋率亦會由1年前的5.7倍，降至4.2倍。
估值貴絕綜合企業
雖然花旗調高港鐵今明兩年盈利預測6%至13%，但將該股的每股資產淨值降至24.3元。花旗形容港鐵是綜合企業股中，估值最貴的股份，現股價與資產淨值看齊，亦高於歷史平均存在6%的折讓。該行因此重申其「沽售」評級不變，目標價則由25.6元降至23元。
