【明報專訊】投資市場的變化確實瞬息萬變。一個月之前，「通脹猛於虎」之類的字眼，經常出現在報章，不少投資顧問教大家如何投資對抗通脹。但不消一個月，國際油價已由高位回落18％，開始有人說油價已步入熊市。到底我們是否還要買黃金、農產品等來對抗通脹，頓成疑問。
周一晚，油價在美國一度跌穿每桶120美元，到昨天亞洲及歐洲的交易時段，仍然一蹶不振，一度跌至118美元。若說有甚麼原因觸發大跌，找來找去也找不到。外電報道說，美國一個風暴看來不會對墨西哥灣的原油設施構成威脅。這樣一個消息，也足以令油價在24小時內大跌5％，反映原油期貨市場信心是何等虛怯。
本欄的讀者都知道，筆者一直認為油價瘋漲，完全是環球游資作怪。連帶一系列的商品價格也被捧了上天。
周一晚除了原油大跌之外，天然氣價格跌了7％，玉米及大豆皆跌了5.1％，包括19種商品在內的CRB商品指數跌回今年5月初的水平。CRB指數這一輪升浪，是由去年8月20日，即第一輪次按風暴，迫使美國聯儲局大幅調低貼現窗利率救市時開始的。這正正反映，過去一年的商品大牛市，是由美國減息、美元轉弱及美股下挫所觸發。
但經過周一晚大跌之後，CRB指數已跌穿了8月中以來引伸的上升軌【相關走勢圖見A22版】。當然，投資市場變幻莫測，現在仍沒人敢說由油價帶動的商品大牛市是否已死，油價及商品價格隨時可以引發一次「後抽」(例如商品指數反彈回上升軌的底部)。但以現時的走勢來看，油價及商品價格持續反覆回落的機會，肯定較飈升為大。
油牛爭相奧運前沽貨
解釋原油價格下跌的原因眾多，筆者最近看見一個較少見的。早前油價不斷被推上，講來講去都是中國及印度兩個大型新興市場的需求殷切，至最近，大家開始擔心中國在奧運之前購入大量原油，以備不時之需，奧運之後需求可能會急降。
其實本報的特約評論員Louis Gave在今年3月已提出了這個觀點，他指中國自年初以來，金屬及石化製品庫存大幅提升，可能與準備奧運有關。從國家最近嚴控煤價，甚至鋁、有色金屬冶煉商也要減產，來確保奧運期間電力供應正常，可見內地當局對奧運順利舉行是何等看重。像中國這樣一個高度動員力的社會，舉辦奧運，企業齊齊儲備資源庫存，是很自然的事。
另外，市場已預期奧運之後，中國很有機會再次提高成品油價及電價。若成品油價再加，內地對原油的需求勢將減少，與其到時才平倉，不少醒目「油牛」已爭相在奧運前沽貨。從最近兩個星期，紐約期油淨持倉已出現淡倉較好倉多便可見一斑【圖1】。
今天凌晨美國聯儲局議息，聯儲局對打擊通脹的態度，對美元走勢及油價當然會有一定影響。若聯儲局對壓抑通脹立場較前軟化，美元或會回吐，屆時油價來次「死貓彈」也不為奇。
神華紫金走勢差勿撈底
昨天港股在匯控(0005)及東亞(0023)業績欠理想，加上資源股大跌之下，最多跌了770點。但到收市前跌幅已收窄，至競價時段，不少中資金融股更大幅抽高收市，令恒指最終只跌565點。
港股收市後，歐洲股市愈升愈有，特別是金融股升勢強勁。消息是法興半年業績倒退幅度沒想像中那麼大。不過，筆者覺得這些消息都屬次要，最重要是商品價格大跌，令到環球金融股又再翻生。
上月中以油價為主的商品大跌，同時金融股從低位急彈【圖2】，當時已有不少分析指對冲基金去年底以來，透過沽金融股買期油及商品，兩邊一齊賺。至上月中形勢扭轉，美國證交會嚴限19隻金融股的沽空引發大冚倉，同時觸發油價暴跌。看來這種拆倉潮昨晚又再湧現。
今天港股如無意外，應可在匯控及中資金融股領軍之下反彈。至於昨天大跌的中資資源股，不少都跌穿支持位，如神華能源(1088)、兗煤(1171)及紫金(2899)都跌破下降三角形底部【圖3、4】，走勢甚差，離開入市撈底仍遠，持貨者也宜反彈後沽出。
撰文：江宗仁
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