【明報專訊】昨天終於輪到匯豐控股(0005)公布半年成績表，結果算是市場預期之內。市場原本預期除稅前利潤跌20％至34％，結果是跌28％。但因為早前匯控股價從低位已升了很多，市場愈來愈多人相信匯控業績會好過預期，成績表一出，大家的反應是不外如是，於是便爭相出貨。
細看匯控的業績，確又未見到令人感興奮的地方。最令人感到奇怪的是，香港業務即使扣除一次過撥備之後，也只是沒升跌。
大家生活在香港都感受到，經濟環境當然以去年下半年最暢旺，但今年頭幾個月也不算差。只是到6月以後，高油價帶來的惡性通脹問題，在股市、樓市、甚至消費層面開始浮現。怎樣看，香港的經濟活動，今年上半年應不會較去年上半年差，但匯豐在香港的業務上半年取得零增長，確實有點奇怪。
匯豐香港按揭息差收窄
匯豐的解釋是雖然香港樓市在上半年暢旺，但按揭競爭激烈，匯豐在住宅按揭的淨息差收窄了。另外，通脹高企，推高匯豐的工資及租金支出，令經營成本大升13％，增幅遠高於淨經營收入1％的增長。
匯豐旗下的恒生(0011)， 業績也缺乏驚喜，純利升2％，同樣屬於預期範圍的中間位。無論匯豐或者恒生，在服務費收入(即幫客戶買賣股票、基金、或者服務大客的私人銀行部門收入)，按年都只有單位數升幅。以恒生為例，這方面的收入，較去年下半年更跌了25％。
往年，香港一眾銀行股是由東亞(0023)先公布業績，今年不知何故，匯豐、恒生較東亞還要早派成績表。今天輪到東亞及渣打公布，從匯豐及恒生的成績表來看，本港的銀行上半年業績都難寄予厚望了。
匯控撇除香港業務之外，另一個叫人驚奇之處是歐洲業務表現出奇地好。半年除稅前利潤升了28％，更加貢獻了整個集團超過一半的稅前利潤。其中英國的稅前利潤大升45％。
英國業績雖佳 憂成美翻版
原來匯控今年上半年在英國推出RateMatcher低息定息按揭來搶佔市場，匯豐英國推出RateMatcher，一方面替定息期至今年6月底便屆滿的客戶，提供2至5年額外定息期。另一方面，推出這個計劃，亦吸引了大批新的按揭客戶。行政總裁紀勤昨天便說，匯豐在英國新造按揭的市場佔有率，由3月的3％，跳升至5月的12％。
匯豐英國最近公布，進一步擴充RateMatcher計劃的範圍，今年8月底之前到期的定息按揭客戶，都可以申請。看來匯豐繼續在擴張英國的按揭版圖。但英國的樓價下跌速度，近月正在加快，至上月已出現按年跌8.1％的跌幅【圖1】，是1991年以來最大跌幅。英國樓價早年的升幅較美國更甚，當調整幅度較借款人的首期還大的時候，可能又會出現斷供潮。匯豐英國會否步美國後塵，成為投資者的關注焦點。
至於匯豐在美國的業務，則一如所料，撥備較去年下半年減少。特別是信用卡的拖欠比率，在今年第二季回落至5.7％，較首季降了0.1個百分點。從【圖2】可以看到，美國匯豐融資多種資產的拖欠比率，在去年第3季及第4季都曾急升了一段，但至今年第1季及第2季，升勢已見放緩。
可候120元低吸
不過，正如匯控管理層的評論也提到，無論是按揭、信用卡、或私人貸款的拖欠比率在第二季平穩下來，其中一個原因是美國政府提供退稅。收到錢後，匯豐融資的債仔都先用來還款。下半年再沒有退稅，拖欠比率會否再次急升，值得留意。
匯控昨晚在倫敦股價已跌個四腳朝天，收市時較香港收市再跌2.7元，報126.7元。但匯控一級資本比率較去年底仍增了0.1個百分點，達8.8％，應有足夠能力提高派息。以每股125元計，匯控今年股息率達5.95厘。作定最壞打算，現價買入持貨兩年，至2010年美國次按問題過去，匯控股價應不會低於現價。當然，筆者覺得大家有點耐性，應可在120元以下低吸匯控。
撰文﹕江宗仁
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