【明報專訊】很多時大家都相信新聞及消息會影響股價，好的消息令股價上升，壞的消息令股價下跌，這是很正常的想法。不過，很多時候，股價對消息的不尋常反應，會更發人深省。眼光獨到的炒家，很多時不理會一般人定義的好消息或壞消息，而是盯着股價行事，好消息而股價不上，意味市場有其他的憂慮，壞消息而股價沒有大瀉，反映在真正的大戶眼中，這算不了什麼。
全球人類都在等美國經濟衰退，前聯儲局主席格林斯潘上周接受訪問時，雖然為美國經濟仍能撐住，未出現衰退感到驚訝，但他仍然預期在銀行業還未走出困局下，經濟仍有一半機會會步入衰退。
上周五美國公布的7月份失業率升至5.7%，但職位流失又不算厲害，只是5.1萬個職位，較預期的6.5萬個職位流失為少，失業率上升至5.7%，有點超乎市場預期，但考慮到失業大軍增加了206萬個，增幅為1.4%，由於基數增大了，成為了失業率上升的理由之一。
悲觀情緒當道 道指難展升浪
職位減少的數據雖然勝預期，但看淡者相信失業率會進一步上升，職位流失會繼續惡化，失業大軍最終會使消費收縮。持這種想法佔了主導。
周五的另一個壞消息是通用汽車表示虧損了天文數字的155億美元(1209億港元)，7月份各大車廠的銷售亦差得很，福特跌了15%，豐田跌了12%。
在淡氣冲天下，美股周五先跌了百點後逐步回升，並無驚慌，收市時道指只是跌了51點，報11326點。當市場都在等候衰退的來臨時，壞消息也只是印證了這種預期，對股市而言，沒有新內涵的消息和數據，意義不大。這可解釋了周五美國股股市壞消息連連，但沒有再出現大瀉的場面了。
在悲觀情緒當道下，道指要展開升浪並不太易(圖1)，可見，道指後市很視乎能否升破1月道指低位，這水平料會是一重要阻力。
美國已衰退？ 看你怎定義！
美國上月的非農業職位雖然已經是連續第7個月下跌，但相較起美國對上一次經濟衰退，動不動每月減少20萬、30萬個職位(圖2)，目前的跌幅仍然是「小巫見大巫」。在2000年至2001年間的衰退期，美國也只是有3個季度出現輕微的GDP負增長。
上周五，美國修訂去年第四季的GDP數據，降至負0.2％。有評論指美國已陷衰退。這當然要視乎大家怎樣界定衰退，但以新增職位的降幅來看，刻下即使是衰退，程度也較2000至2001年間那次「輕度衰退」還要輕微。
今天的重頭戲當然是匯豐控股(0005)及恒生(0011)公布半年業績。市場預期匯控稅前利潤按年跌20至33％。以摩根大通的預測，匯控半年稅前盈利跌28％，至103億美元。看來跌幅頗大，但主要是因為美國次按相關的撥備至去年下半年才大幅增加。
值得留意的是美國的信用卡及私人貸款惡化速度如何，以及歐洲的業務如何。英國是匯控另一個重要市場，上周已提過英國HBOS的業績較市場預期理想，看來匯控在英國的業績也不會差。
匯控業績料勝預期
美國的信用卡、私人貸款及汽車貸款等，合共佔了美國匯豐融資(前稱Household)整體放款的49％，可謂與按揭平分春色。若今年上半年質素急速轉差，對匯控美國的業務會有一定影響。不過筆者仍相信，匯控業績較市場預期為佳的機會較大，所以短期來說，匯控股價有機會再上，甚至有可能挑戰5月時的高位135元。
恒生半年業績會比起匯控好看，市場預期微升5至7％，若果扣除去年上半年分拆興業銀行上市的特殊收益，核心業務更多賺超過兩成。但問題是恒生下半年的增長將無以為繼。去年下半年港股極度暢旺，恒生這類「街坊銀行」賺取不少服務費收入。去年恒生的淨服務費收入，佔營業收入淨額比例達28％，比重不輕。以目前接近160元的股價、08年市盈率17倍、市帳率5.1倍，已是過去多年以來的偏高水平，怎樣看上升空間都不大。
撰文﹕江宗仁
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