【明報專訊】環球股市昨天出現了新一輪的升勢，美元強勢持續，把原材料的價格壓下去，投資界的焦點不再是滯脹，而是環球經濟伴着美國放緩，「滯」成了投資主調，「脹」則放在一旁了，消滯的良方是減息，市場開始炒澳紐英歐等陸續減息，而亞洲在油價及商品價格紓緩下，加息壓力亦可減輕，減息周期的受惠者是銀行保險股，此所以環球金融股昨天全面報升。
近期各國的數據顯示，由澳紐以至歐洲英國，均瀕臨衰退或嚴重放緩，新西蘭早前已減息，澳洲的減息料亦為時不遠，英國和歐洲的經濟也急速放緩，反而大印銀紙救樓市撐經濟的美國，今天公布的次季經濟增長反而預期會升2％，美元在外匯市場成了廖化，作了先鋒，大家看看紐元(圖1)、英鎊及歐元(圖2)的走勢圖，便可見這位廖化如何也文也武了。
當然短線不能排除原油價格反撲，美元調整，不過，下半年美元強勢持續的機會較大。美元強勢反映了歐洲澳紐也跟美國坐上了同一條船，叫做「衰退號」，美國已行了一半路，其他友邦現時才起行，上周開始減息的新西蘭，其央行行長 Alan Bollard表示，在經濟進一步轉弱，通脹壓力減低後，他相信還有很大空間減息，紐元現水平仍屬偏高。行長這樣說，紐元不跌就奇了，鄰邦澳洲央行亦有很大機會減息，當地消費在樓市不景下已急速放緩。
澳紐英減息壓力增 美元或成匯市廖化
英國央行貨幣委員會成員David Blanchflower就指近月樓價及銷售壞消息接連而來，失業率上揚會是隱憂。因此，下周四委員會開會時應考慮是否要減息。此君是委員內少數的減息派，隨着數據愈來愈差，他應有更多的支持。英國金邊債(即國債)孳息已連跌多天，反映市場已預期經濟不景已來臨。
同樣，歐元區7月的零售連續第2個月下跌，成員國西班牙昨天公布次季經濟增長只得0.1％，是15年來最慢的增長，也遠差於首季的0.3％，雖然仍不至衰退，但放緩則十分明顯了。
美元強勢，有多重意義，借日圓買其他資產的套利交易(carry trade)，過往會買高息貨幣澳紐元、英鎊、歐元以至原油及多類商品，但這些投資對象通通不行了，資金總要找新的投資對象，這批游資會往何處走，摸到這條錢路，大家下半年可以無憂了，短期看來游資選擇了股票及歐洲債券。
下半年買歐債亞股 棄高息
本來各種貨幣各有瑕疵，黃金及一眾商品應該是較可取的，但各地經濟開始跟上美國經濟放緩的周期，全球放緩，通脹回落的機會增加，過去兩周，天然氣價跌了19.1％、油價跌了12.2％％，玉米跌了7.5％，橙汁跌了11.6％，黃金跌了6.3％。在這形勢下，今年以來流行於投資市場的滯脹論說只好退出舞台，當投資潮流一轉，會湧現很多新的變化。
黃金作為對冲通脹的工具，吸引力明顯下降，昨晚在外圍，金價連100天線也跌穿了(圖3)，於本港時間今晨零時30分，道指升了84點，收報11481點，而黃金報每盎司901.17美元，跌6.09美元，另外紐約期油報122.55美元，跌0.36美元，美元持續強勢，兌歐元升至1.56水平，兌日圓則升至108.16。
從美國相對其他經濟的周期看，下半年美元維持強勢的機會較高，而歐洲債券及亞洲股票可能成為跑贏大市的資產，反而上半年十分標青的商品便會相對落後。
昨天港股市場上，金融股一枝獨秀，除了匯控(0005)升了1.9％外，工行(1398)及建行(0939)的升勢更加凌厲，分別漲了4.06％及3.44％，成交亦增至31.3億及19.4億元，動力較匯控尤佳，短線有機會突破5月初的高位(圖4)，即工行的6.3元及建行的7.2元。
撰文：江宗仁
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