【明報專訊】花旗銀行今年次季雖然仍虧損25億美元，但已是連續第三季縮減虧損，以每股盈利計，去年第4季蝕1.99美元，今年首季蝕1.02美元，到第2季已減至蝕0.54美元，從此走勢看，花旗下半年扭虧為盈的機會不少，在市場一面倒地看淡金融股下，但像這家全美第一大金融集團業績開始露曙光，背後有以下幾股動力，一是帳目上次按相關證券投資，已因過去3季的大幅減值或出售或作出了對冲而數額大減，由去年第3季末的546億美元減至今年中的225億美元，這方面的減值亦由第4季的181億美元降至上季的59億美元，這是老問題，數額在減少中， 未來每季的減值會愈來愈少。
另一個有利的趨勢是反映銀行利潤率的淨息差不斷抽升(圖1)，理由本欄也曾多次講過，是因聯儲局年初大幅減息救市，短息跌得快過長息，孳息曲線變得較陡峭，加上競爭減少，花旗次季的淨利差便升了0.34厘，達3.18厘，這已是連續第3季上揚， 以花旗1.8萬億美元的付息資產計，得益甚大，花旗的淨利息收入繼首季錄得27%升幅後，次季也升了26%。
若不是因次按證券投資的減值，花旗上半年的營業額達511億美元，只較去年少了4億美元，反映本業並非如股價反映般差。
消費信貸未見底 成隱憂
花旗以至美國銀行業未來面對的最大挑戰，會是樓按市場和信用卡貸款的減值和撥備，將因失業率上升而繼續增加，以逾期90天還款的一手樓按為例，逾期比率去年第4季為2.54%，今年首為3.02%，到了次季已躍升至3.69%。而信用卡貸款變差的情况亦十分驚人，次季的信貸支出比率(每百元信用卡放款所需付出的減值及撥備)已達6.53%，較2001-2002及1990-1991年的衰退時還要高(圖2)，而目前失業率則還遠低於兩次衰退的水平，進一步變差的空間仍大， 美國的消費信貸周期仍未見到底，這會是當地銀行股最大的負面因素。
美銀行股可說是危與機並全，上周大幅反彈，是因市場看得過淡，趁業績消息令股價回歸較合理的水平，後市的承接力將會是本周的焦點，本周會公布的銀行業績包括美銀和Wachovia，特別是後者，在樓市高峰時，在次按市場十分勇猛，所以，最近成被拋售的股分，有機會派出一份令市場失望的成績。
美股上周的上升是否只是一次平淡倉引發的反彈呢？有淡友指出，在周三及周四的大升市中，首150隻沽空最多的股份兩天股價上漲了15.1%， 沽空倉盤最少的股分只升了2.2%，所以，升市純是平淡倉引發的，其可持續性仍疑。
標普可望展反彈浪
不過，若看標普500指數基金的走勢及成交量，則美股在上周二可能已是短期的底(圖3)了，從過去一段時間的表現，可發現標指見底回升前，有關的指數基金多出現恐慌性拋售，跌市而成交大增，弱手離場，標指隨即展開反彈浪，升幅一般都在10%左右，今次亦可能是另一次類似的反彈浪。
至於港股市場，銀行股仍是較可取，匯控周五在外圍升至123元，短短幾個交易天已升了10元，不想高追的可考慮恒生(0011)，此股在6月十分強勁，但踏入7月，獲利盤推低股價，調整了半個月，又回到較吸引的水平。
另一個左右港股的因素，是內地是否會有救市政策出台。上周巴基斯坦發生股民騷動，就是因股市今年以來跌了30%，當然這也跟當地動盪不安的政治局勢有關，而1億中國股民在網上的留言其實也充滿了怨懟，用語言暴力謾罵與挖苦中央領導及支持宏調的智囊，官方近幾個星期不斷發出安撫股民的聲音，是政治上的需要，多於經濟的原因。上周五內地A股尾市急升，又傳來救市的傳聞，大家不妨留意。
撰文﹕江宗仁
;){kind=small}
;){kind=small}
;){kind=small}