【明報專訊】美股近期表現可謂每下愈况，並在上周正式進入熊市，從去年高位累跌了兩成。一些市場人士認為美股在現水平已「跌夠」，期望美股快將見底，但美國著名財經雜誌《Barron's》最新一期卻對美股前景毫不樂觀，還援引歷史數據，預期美股跌勢仍會持續，尚有超過一成的下跌空間，意味全球股市可能仍會受進一步衝擊。
美股上周從去年高位累跌了兩成，技術上已步入熊市。最新一期《Barron's》的封面專題便根據歷史角度指出，目前美股雖已反映了大部分跌幅，但跌勢仍會持續一段時間。文章分析指出，40年代起，以美國標準普爾500指數計算的熊市，從高位下跌的幅度平均達30.4％(表1)，而且平均需要386日才走出熊市，其中在1973至1974年間的熊市，累跌幅度及時間，更分別達到48.2％及630日；另根據過去歷次熊市的經驗，當股市累跌達到兩成時，其實平均只是完成了74％的調整。是以文章的結論是，在當前熊市中，美股恐要較現水平再跌14％，以及多經歷118天的熊市，情况令人憂慮。
標普成分股盈利前景弱
美國Harris Private Bank首投資顧問Jack Ablin亦認為，標普500指數雖已下跌了約兩成，但相對標普500指數成分公司的盈利前景仍然偏高，認為標普500指數現值仍較「公允價值」高出5％，因此應再跌5％(見圖)。他指出，經濟分析師雖然在今年初把標普500指數成分公司今年的盈利增長預測，由15％顯著下調至5.8％，但認為這個預測仍然太過樂觀。他以標普500指數成分公司今年盈利增長只有3％計算，盈利回報率只有6.8％，相等於投資在BBB級公司債券。
基金公司GMO的主席Jeremy Grantham更唱得極淡，認為目前美股仍處於2000年以來的大熊市之中，而大熊市往往需要10年才完結。他認為標普500指數到2010年，由現水平再跌約13％至1100點水平，才能回到長期趨勢線之上。
熊市尾段見絕望情緒
金融研究公司Bespoke Investment的數據指出，所有熊市的共同點，是投資者在熊市的尾段時間，都會出現絕望情緒及不理性沽出股票。從跌市初期至累跌20％進入熊市之前，日用品消費類股及健康護理類股這些傳統具防守性的股份，表現都會跑贏大市，跌幅只有約4％(表2)，但當股市正式進入熊市後，兩者的表現都會跑輸大市，跌幅分別約11.6％及13.9％，高於同期標普500指數只有約一成的跌幅。
數據還顯示，在跌市中投資於石油，回報明顯高於投資黃金。根據數據，在跌市初期，石油及黃金的投資回報分別約18.7％及不足0.1％，但在進入熊市後，投資黃金的回報雖然顯著上升至約6.6％，但仍遠低於石油的18.7％。Harris Private Bank首席投資顧問Jack Ablin也指出，「商品是熊市中少數的資金避難所。即使是股神巴菲特的旗艦公司巴郡，目前也從高位回落了21％。」
撰文：基斯羅
;){kind=small}
;){kind=small}
;){kind=small}