【明報專訊】面對環球通脹與經濟放緩兩股反向的力量，內地的宏調政策走到一個十字街口，從內地債券孳息走勢看，市場上仍是繼續預期人民銀行短期會加息，兩年期政府債券孳息率上周再升了0.11厘，收市報3.89厘，6月份至今則已升了0.22厘，可見加息預期不斷升溫。不過，內地經濟界也有不少聲音憂慮偏緊的貨幣政策對經濟已帶來傷害，企業借貸困難，出口市場又處於放緩階段，種種不利因素令經濟不是過熱而可能出現偏冷，一味使用貨幣手段的措施要重新認識。
其實，人行跟世界其他國家的中央銀行一樣，都同時面對冰火兩個世界，究竟是先破冰(增加經濟動力)還是先救火(撲滅通脹之火)呢？世界經濟的兩個大阿哥美國聯儲局明顯以救經濟為重，滅通脹為次，原先口頭對打擊通脹取態強硬的歐央行，在上周遵守承諾加息0.25厘後，已有鳴金收兵之態，兩位大哥「閃了」，留下印度、印尼、以至中國等新興市場力撐，繼續要收緊貨幣政策，因為它們受油價的影響最大，而且經濟還有增長，可以忍受多一點加息。
傳宏調目標 由從緊轉向穩定
不過，家家有本難念的經，政府總是希望經濟好，中國領導人發展經濟之心比任何國家更熱切。近日已有一些報道，中央於本月中旬會召開會議檢討上半年的經濟表現，宏調的目標可能會「由前一階段控制需求逐步轉為穩定需求，不僅要穩定出口增速，也要穩定投資增速和消費增速。」而貨幣政策由從緊轉為穩健，亦在領導人考慮中。
近期新華社發表過兩篇關於股市與樓市的文章，內容的調子似乎都予人「調控有放鬆的可能」。專責財經事務的副總理王岐山最近到山東調研， 亦特別強調十分關心出口企業面對的困難，種種迹象都顯示，官方的調子確沒有之前般強硬，肯承認宏調政策帶來的副作用。從過往中國政府在歷次宏調的表現，都是輿論先行，措施在後 所以，近日官方的輿論變化確惹起憧憬。
預告業績企業 66%報喜
不過，內地政策之變不易掌握，因為當中往往牽涉不同的及考慮利益。央行可能先來一次加息，以宣示處理通脹之認真，然後才變招亦不奇，情况就如歐央行行長特里謝(Jean-Claude Trichet)，取態先硬後軟。在形勢未明前，部署上仍是先觀望，儘管現時股票的估值已跌至頗吸引的水平，企業的盈利增長動力還不錯。
繼工商銀行(1398)後，招商銀行(3968)及中信銀行(0998)亦先後發出盈利預喜，預期上半年盈利升1倍及1.5倍以上的增長，內地已公布了上半年業績預告的582家企業，有66%作出報喜，預報盈利可翻一番的企業有108家，這樣的成績跟內地低迷的股市並不相配，而通脹對企業盈利的影響也非一面倒壞，這很視乎有關行業的議價能力，能否把額外的生產成本向客戶轉嫁。
外圍方面，美國企業本周開始公布第二季度業績，把頭關的是美國鋁業及通用電器，此外，今天是八大工業國領袖峰會，會議主題將環繞在食品及能源價格飈漲所引發的環球通脹風險，市場也會關注今次峰會可否有什麼突破性的建議。
美元升勢仍在 曙光未息
在環境金融市場動盪不安之際，令本欄仍見一線曙光的是美元指數還未跌破今年低位，繼續處於上升軌道，美元不再走低，有利抑制油價狂飈，上周五在電子交易時段，油價又回試144美元水平。
撰文：江宗仁
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