【明報專訊】「七一」回歸假期，港股休市，但外圍淡風不息。內地A股在息魔困擾下，上證指數跌3.1％，再度跌破前低位；成交又甚低，深滬兩市共約650億元人民幣，反映不少股民仍是乾着急，等待政府救市，未肯忍痛斬倉。
金融機構問題 會以弱肉強食解決
歐洲開市後也跌得頗急，壞消息不外那幾個。一是市場擔憂金融機構將公布的次季業績十分差，德意志銀行及瑞銀等股價在早市已跌了5%。近期市場對金融股有點非理性的悲觀，幾乎假設了這個行業無得救，不過，本質上這是一場金融服務市場的淘汰賽，強者侵蝕弱者的市場以自肥。現時市場的不理性，在於一窩蜂拋售金融股，假設了整個金融制度的崩潰，當稍後的次季業績公布後，市場便可分辨出誰是強者，誰是弱者。
在今年4月七大工業國財長會議上，曾達成共識，要求各國的金融機構在100天後清點帳目，對次按及種種不明不白的衍生工具的風險作出清晰披露，要撥備就宜及早撥備，並由七大國的監管機構落實執行。此舉的目的是盡快清理圍繞金融機構的呆壞帳問題，要增資的盡快增資，避免經濟受不健全的銀行所拖累，出現信貸緊縮的情况，所以次季金融機構的業績公布可能會是最黑暗的時刻。至於黎明是否會隨之來臨，則要看屆時投資者是否看到曙光的一面，能夠擇強者而買，而非拋售整個行業。
市場上淡風仍勁吹，看淡美元、金融股及美國經濟仍是主流意見。儘管經濟數據不斷好過市場預期，昨晚美國公布的6月份ISM製造業指數在連跌4個月後，重上50點以上，報50.2點，較5月份的49.6點為佳，而市場的中位數預測則為48.6點。近兩月美國公布的數據普遍被市場低估了，例如上周五公布的5月份個人開支按月升0.8%，市場預期的只是0.6%，該數據反映月內消費者獲得480億美元的退稅效應，而事實上，財政刺激的效應是被證券界低估了。不過，最後一批退稅支票會在本月間派完，這也成為看淡者相信有關刺激只是短暫的理據。
盡快清理糊塗帳非壞事
美國樓市也非一潭死水。重災區加州5月份的樓價較去年同期跌了35%，但成交量亦上升了18%，成交已是連續兩月上揚，證明樓價低位有承接力。這是好兆頭，當然離見底還會有一段路。2001年至2003年，香港樓市的大跌浪中，間中也有小陽春，入市撈底的買家不斷被套牢，但不要忘記，香港當年的樓市仍受「八萬五」困擾，新供應不斷來，吸極都未乾，才延長了整個復蘇過程。今天美國的房地產財政緊張，根本無力大建新屋，新屋動工量大跌超過五成。二手市場方面，五月份加州的放盤量與銷售的比率，便由去年的10.7個月回落至8.4個月。當然銀行會把斷供的樓房推出市場，令放盤量回升，不過，若樓價調整得快，繼續有承接，將可望為樓市帶來曙光。
市場持續低估經濟數據
明天歐洲議息及美國公布失業率後的市場走勢，對後市自有啟示。近兩天金融市場只是上上落落，並無明確方向，淡友力陳熊市將至，但周一美匯指數跌後又回升，油價衝越每桶143美元後又回落至140美元水平。昨晚美國公布ISM製造業指數前淡友佔了上風，油價逼近143美元，歐洲股市跌超過2%，金融股遭到拋售，但數據公布後，淡友氣焰稍降，於本港時間今晨零時30分，道指報11191點，跌了158點，油價報141.65美元，升了1.65美元。
中油香港估值廉 較具防守力
回顧第2季，資源股表現幾乎是一枝獨秀，金融及相關股份則全面敗退。踏入第2季，暫時仍是以能源股前景較佳，本港的上游油股進可攻、退亦可守。由於油股一直沒有跟油價上升，故縱然油價回落，油股應有一定防守力；油價若真的衝上每桶200美元，上游油股在整體大市下挫時，應可繼續如上季般跑贏大市。中油香港(0135)現價的估值已跌回多年來的平均值水平之下，德銀估計其08年及09年市盈率均為5倍，低於過去5年平均水平的6.3倍，相信股價在3.5元至3.6元間有頗強支持。
撰文：江宗仁
;){kind=small}