【明報專訊】英國《金融時報》昨揭發，評級機構穆迪(Moody's)的評級電腦程式編碼，竟出現嚴重錯誤，導致一批名為「固定比例擔保債券」(CPDO)的結構性投資產品，被錯誤評為最高的AAA級，然而穆迪在07年發現有關問題，並未即時披露失誤及調整有關產品的評級，直至今年初信貸危機深重時，才借勢調整評級。有分析員質疑，穆迪對其他產品的評級是否也存在偏差。受事件影響，穆迪股價昨晚一度急挫近10％，是9年內最大跌幅。

《金融時報》根據穆迪一批內部文件指出，部分穆迪高級職員早在07年初就得知，06年一批AAA級的CPDO，在電腦計算評級上出現了偏差，若將代碼錯誤修正，這些CPDO實際評級應由最高的AAA級，向下調低4級。自信貸危機爆發後，許多金融監管機構及多國政府都批評，評級機構對複雜結構性衍生產品的評級出現偏差，是導致金融危機的部分原因。連股神巴菲特都將衍生產品形容為「大殺傷力金融武器」。《金融時報》稱，穆迪在07年初發現電腦代碼錯誤後，立即作出修改，並重新調整評級方法，卻沒有宣布改變涉事CPDO的最高AAA評級，直至今年1月全球股市暴跌，穆迪才將這些產品評級調低，予人有「借勢改動評級以掩飾錯誤」之嫌。

應下調4級 拖延1年始修正

穆迪在回覆《金融時報》的聲明中指出，穆迪常因多種原因修訂分析模型及改進評級方法，但穆迪不會「掩飾錯誤」，「評級產品及評級方法的完整性，對我們來說極為重要。我們將對事件作出全面檢討。」

CPDO可視為最大的信貸泡沫之一，發行商聲稱投資者可在極低風險下獲得甚高的回報。但次按風暴導致信貸泡沬爆破，CPDO價格暴跌，瑞銀及荷銀的CPDO，跌幅便高達九成。貝爾斯登策略師Victor Consoli估計，迄去年底，各大金融機構手頭的CPDO，涉及金額至少40億美元(逾312億港元)。

穆迪否認掩飾錯誤

信貸評級是金融體系中最重要的元素之一，許多投資者如退休基金、保險公司及銀行都會根據信貸評級來限制購買產品種類或控制資本比例。評級機構標準普爾最先將CPDO評為AAA級，由於投資者通常認為起碼要有第2間評級機構作出認可，才能證明有關產品夠分量，故穆迪在CPDO評級上的角色就顯得極為重要。標普昨強調，他們的CPDO評級方式「獨立開發」，可廣泛在市場上應用，但也表示會繼續緊切監察CPDO表現。評級機構惠譽則早於去年便指CPDO「不值AAA級」而不參與評級。

次按危機爆發以來，穆迪一直備受改革評級方法的壓力。有監管者要求穆迪放棄用字母表示複雜金融工具評級，但穆迪卻堅持沿用「AAA」等標示信貸評級，並稱「市場對改變評級尺度沒有興趣」。外界相信，事件將增加穆迪的改革壓力。獨立顧問Janet Tavakoli直言﹕「評級機構再一次證明，對於部分結構性投資產品來說，評級根本毫無意義。」

撰文﹕奕明