5月21日美股再度下跌，今次下跌較全面，除了油股之外，大部份界別都向下，紐約證券交易所升跌比例為1:3.7，比昨天稍壞;但52周新高數字又比新低數字為高。大市下跌的解釋主要有三:一是聯儲局會議記錄表示減息行動將止，二是油價高升至133.65美元會打擊消費及刺激通脹，三是股市技術見頂。這些解釋有著有不著。

有關第一個解釋，聯儲局將"暫"停減息行動己是市場預料中之事，聯儲局基金利率期貨早己反映這個可能性;在股市上升時，這個暫停減息被理解為信貸市場轉穩經濟有望，在股市下跌時則被說成不利經濟不利信貸市場。有關第二個解釋，油價高企打擊消費是對的，不過這是一個可以量化的數字不可誇大;剌激通脹方面，昨天己略有分析，就今天而言，TIPS債券的波動很輕微，並無反映市場在今天對通脹有突別的關注;市場對油價/通脹關係並不大敏感的原因有三:一是油價佔核心消費物價指數成份不大，二是聯儲局不會因油價上升而加息，因為加息是不能夠影響石油供求的，三是有一定的市場人仕相信油價/商品價格應該見頂了。有關第三個解釋，凡是牽涉技術分析的意見都永遠爭論不完的，祗說一句，技術分析祇是影響股價眾多因素其中之一。

我覺得可以加上去的解釋是股價從3月低位反彈至5月，累積升幅不少，出現回吐是正常不過的。這是境隨價轉，境隨心生的道理。境隨價轉是說同一些事情同一些情境在不同的股價水平會有不同的影響及反應。境隨心生是指同一種客觀的市價波動對不同投資者而言可以有截然不同的主觀反應--連續二天跌市，持有指數長倉者自然心煩意燥，有些可能止蝕離場，有的卻可能加碼入貨;那邊廂，沽空指數者則會是雀躍歡欣。說到底，投資者對市價波動的反應其實是受當時的部署及投資/買賣策略所限定的。

我說得那麼輕鬆當然是受境隨心轉的影響。這二天我著要提及分段買賣，想說的就是在最近的市況要有買有賣。上周五套些利，當晚及周一入市，周二開市套利，尾市分段回購，這是高沽低買的環境，不過買的一定要是技術走勢未到超買的強勢股。看看昨天說的National-Oilwell Varco(NOV)今天逆市而升，高低波幅6%便是好例子。有讀者可能會說自己不做即市買賣那又如何，其實一樣，擺定沽貨及買入價一樣可以分段買賣。

近日蘋果(AAPL)的走勢很有指引性，宜多加留意。同時大家也要留意鑽孔股可能的波動，明天解釋。

新華指數交易所買賣基金(FXI)低水3.09%，H股預託證券:中移動低水2.88%、中壽低水3.1%、中石油低水2.49%。

May 22, 08