【明報專訊】上周五美股似弱還強，早段因消費者信心指數跌見28年新低，道指曾挫百點，但收市只是微跌5點。油價每桶升至126.45美元，回升至近期波幅頂部，並創下新高。美元則偏軟，兌日圓退守104，兌歐元回落至1.5575，為5月份以來低位。美元轉弱，油價上升，會令本周初環球股市的形勢有點複雜，入市宜保守些。
油價升美元弱 股市形勢繁雜
今天恒指料能高開幾十點，但市况會較為反覆，個別股份表現較參差。油價高漲下，能源類股份中的煤股，會較上游油股如中海油(0883)更值博，上周五中煤能源(1898)及神華(1088)已各升逾5%，從行業的基本因素看，煤股實在落後。
煤炭與原油同是能源，有一定程度的可替代性，但以等熱值的原油及煤炭價格相比，其比例已遠超正常水平。以126美元一桶油計算，等熱值的原油及煤炭價格比超過5倍，歷史上此比值維持在1.5倍至2倍之間。可見煤炭價格之落後。
此外，內地積極推動煤轉油項目，也會令煤與油兩者的價格比收窄。從煤炭提煉石油，是包括神華及中煤等大型煤企未來的重要發展方向，也符合中國煤多油缺的國情。
據內地專家估測，煤轉油的每桶生產成本在30至40美元之間，現時油價處於126美元水平，這門業務的利潤率會十分豐厚。煤轉油的需求若大幅增加，則煤價勢會被拉動，若油價與煤價的價比要回落至1.5至2倍的水平，則煤價要升五成至一倍。
高油價利煤轉油項目
神華上周公布的4月份營運數據顯示，產量及銷售分別較去年同期升24%及24.7%，增長理想，而發電業務亦升26.3%。產銷有保障，而煤價走勢仍向上，神華的投資價值自然不俗。當然，營運成本亦在上漲，但神華提供一條龍服務，有煤開採、鐵路運輸及發電業務，效益會較一般單一業務公司為佳。三大煤股中，兗州煤(1171)因產品價格較多貼現價，所以最能直接受惠煤價上揚，股價表現也走得較先；相對而言，神華及中煤則合同價售煤比例較高，股價亦因而較落後，但兩股規模及質素較佳，應可逐步收窄落後幅度。
近期另一隻調整得七七八八的藍籌股是富士康(2038)。這家世界名牌手機代工商一度紅極一時，2006年底最高曾升近28元，可是去年因市場預期業績放緩，股價亦由高位回落至今年3月中的10元水平，上周收市為11.24元，
富士康估值只屬工業股
富士康去年營業額只升了3.4%，每股盈利無增長，主要因為去年大客摩托羅拉在環球手機市場的佔有率急速下滑；此外，對手比亞迪電力(0285)的崛起，對富士康亦造成一定打擊。面對逆景，富士康轉變策略，爭取其他大客的訂單，大力投資韓國，爭取近年在國際手機市場上發展迅速的韓國手機商三星及LG的訂單，券商Cazenove就預測，兩大韓國手機商今年佔富士康的銷售會達15%(見圖)。
全球第一大手機商諾基亞在今年的首季業績報告內便預期，全年環球手機銷售量可增長約10%，只要能成功爭取新客源，在行業環境仍在增長下，富士康盈利增長可有保障。
更重要的是，富士康現價所反映的再非一隻高增長股的估值，反而更接近工業股，以Cazenove預測今年每股盈利0.13美元計算，預測市盈率僅約9倍。論股價富士康自5月6日至今回吐了約18%，若只是一次調整，則幅度應已足夠，可吸納作中期部署。
撰文：江宗仁
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