【明報專訊】摩根大通最近發表研究報告指出，中國公布4月份的貨櫃吞吐量持續放緩，特別是深圳及上海兩大主要貨櫃港放緩�[象最為明顯，由早前公布年初以來分別增長12%及16%，放緩至年初至4月份分別增長9%及11%，反映貨櫃運輸市場進一步轉弱，招商局國際(0144)面對的業務風險甚大，加上估值偏貴，因此摩通重申對招商局的「減持」評級維持不變，目標價28元(建議時招商局做35.5元)。

美需求放緩 打擊港口業

中國公布的4月份按年出口增長達22%，與今年第1季21%的增幅大致相若；而4月份入口則按年增長26%，亦與今年首季平均每月增幅29%相差無幾。不過，若撇除數據涉及的波動性，經調整後的核心增長幅度所預示的前景則相當令人憂慮，因為按季度比較核心出口增幅只有3.3%，遠較07年錄得的26%增幅為遜，而核心出口增幅亦放緩至12.6%。

摩通預期，在未來數月間，作為中國出口主要增長地區的歐洲，其需求將會顯著放緩。事實上，中國已感受到美國需求放緩的影響，按季度比較，4月份運輸美國貨物的增幅只有2.3%，而歐洲地區的增幅亦顯著放緩至只有4.9%。展望未來，摩通相信歐洲地區不會再擔當亞洲出口市場的主要增長動力，來自歐洲地區的需求顯著減慢，將進一步打擊中國港口業的前景。

潛在跌幅20%

摩通仍維持招商局的目標價28元，意味較現價35.5元，仍有多達20%的可能跌幅。雖然中國以至亞洲地區的出口最終會否大幅放緩，目前市場上仍未有共識，但摩通�茩咫策~第2季出入口數據持續差勁，市場的負面反應可能相當厲害，這特別是考慮到招商局現價相當於23倍的高市盈率水平，以及盈利、現金流及股息率轉差所帶來的負面影響。