【明報專訊】我的MSN語句是﹕「學習唔發爛渣。」是的，這是一件很難的事。老了，但老得還不夠，老得了解別人玩弄，但又老得不夠智慧做到退一步海闊天高。但近日還是提醒自己，可以擇善而固執，不可以發爛渣，做人要有智慧。
智慧，中國政府是不是在上一周顯示其智慧？上周乾坤大挪移，從上周日開始救A股股市措施，先是大小非(大小股東持有的非流通股份)減持的幅度減低及步伐放緩，可惜翌日內地A股的升幅只是曇花一現。至周三，一個減印花稅的消息一出，周四內地A股及港股均出現亢奮性升幅。不過，周五A股又有點心有餘而力不足。
干預與自由 中國須取平衡
投資應該要預期有輸有贏，港府只有一次出手打大鱷，之後「911」及SARS港股跌市，港府出手是救經濟，而不是救股市。當股民期望政府救股市，只會造就日後更大的期望，更大的投資泡沫，政治上承擔更大的風險。此所以，美國政府不願以政府資金購買按揭；英國政府國有化北石銀行遭非議。
中國的資本市場邁向進步是有階段的，因此可以理解中國與其他很多新興市場一樣有跌停板的制度，可以明白為何沽空的做法要有秩序，可以同意在A股H股差價巨大的情况下「港股直通車」要變慢車。中國政府此次所謂的「救市措施」沒有耗用公帑，措施屬於理性。惟獨不應包裝成為一個救市措施，否則，他日股市下跌，股民便會有更大的期望。
南韓折讓 引以為戒
在干預與自由之間尋找平衡點是中國政府努力學習的，除了實質干預外，更可透過「出口術」來調控。「出口術」之王當然要數美國聯儲局前主席格林斯潘。在股市波動的問題上，負責金融事務的國務院副總理王岐山近期親赴前線了解資本市場對市况的意見。在市况波動下，據報道，王岐山更間接告誡一眾基金經理「基金也要講政治」，要求各大基金在現時情况下，不能做出危害股市穩定的投資決策。這則新聞只有《明報》報道。小小的一段新聞，卻令人心寒。
王岐山曾經在98年金融風暴後被中央調派親自主理粵投債務重組，具備與眾多投資銀行、債權人糾纏的經驗，對於自由市場運作應有深切了解。但願此說只是說說而已，不要刻意營造白色恐怖。因為近兩年南韓、日本對於機構投資者(特別是海外)的不善意行動，已讓投資者卻步。南韓投資更有所謂「Korea Discount」(南韓折讓)。
鬥牛狗事件 外資對日股卻步
南韓在過去3年流入的外國直接投資(FDI)增幅持續放緩。這當然也因為中國的吸資能力更強，但也有分析相信與南韓對海外投資者明友實敵有關。私募基金Lone Star於2003年入股Korean Exchange Bank，最後給調查指瞞稅，Lone Star至今想出售該銀行股權予匯控(0005)也只能一拖再拖。一位投資新興市場的基金朋友在電郵談及此事，「表面上，南韓好像對外資很友善，但骨子裏……」。
日本也好不了多少。日本政府否決英國對冲基金TCI增持日本最大電力批發商電源開發株式會社(J-Power)的股權。TCI原打算由原來的9.9％增至20％。否決後，TCI更去信英國政府要求介入。日本股市近年一沉百踩，朋友鍾智南投資日本多年，他指出一大原因是日本又回來舊時模樣，企業不思進取。生產醬汁的日本公司Bull-dog Sauce以「毒藥」擊退美資Steel Partner*基金，暴露日本企業以至司法制度對外資的不友善，令投資者意興闌珊。
中國近年對外資極度有善，勿因為股市波動而發了錯誤短訊給機構投資者。反之，在南韓及日本拒外之際應更努力吸引外資流入。
*Steel Partners(下簡稱SPS)2007年5月以最大單一股東身分提出以高於市價兩成全面收購Bull-dog Sauce(下簡稱鬥牛狗)，鬥牛狗運用「毒藥」，以換股價1日圓讓股東以一股換三股，但SPS收到的認股證卻不能換正股，令SPS的股權由原來的10.52％下跌至少於3％。SPS當然不服，訴之於法院。妙在法院的裁決是認為，鬥牛狗此舉並沒有做成不公平，並指SPS是Abusive Investor。此舉令外資譁然。有興趣者可參閱《Forbes》雜誌(2007年6月29日號)。
吳詠珠
