【明報專訊】昨天大市重上25000關口，市場信心轉強，個別落後股份紛紛反彈，但較令市場「驚喜」是一眾內地電力股於多項壞消息夾擊下，股價不跌反大升。華能(0902)、大唐(0991)、華電(1071)三家公司股價都升超過一成。股價大升，原因卻未明，市場人士只能說一句：「炒落後」。但其實電力企業受高煤價蠶食盈利，電價卻遲遲未升，中短期而言，投資者宜少「觸電」、特別要小心「中國製電」為妙。
華潤電力：恐八成電廠停產
「炒落後」的大前提，就是相關股份要落後大市。要了解相關股份落後的原因，可先看內地最大發電集團華能的首季業績：純利倒退80%，煤價高企，券商推斷每單位的發電成本按年升14%至21% ，令季內毛利率由去年首季的16.1%大幅降至5.8%，情况慘烈。以首季盈利2.42億元人民幣計算，以及目前市場平均預測全年盈利的4%，預料全年盈利預測將被大幅下調。
券商分析雖各有不同，但一致同意，內地電力股盈利大跌的死因卻相當簡單：煤價持續攀升，但電價跟隨煤價調升的煤電聯動機制卻遲遲未有重新啟動。華潤電力(0836)總裁王帥廷昨天出席股東特別大會後表示，首季不少電廠均錄得虧損，甚至缺錢購煤，情况若未見改善，八成電廠或會停產。王的說話已表明內地電企已到了危急存亡之秋，惟電監會副主席王野平日前口風，仍對重啟煤電聯動有所保留，全因要顧及內地通脹問題。
至少下半年才見曙光
大和證券日前發表報告，指曾與華電管理層會面，指管理層預料全年煤價升幅至少有兩成以上，以該公司目前僅鎖定56％的全年用煤量，情况殊不樂觀，但華電管理層對電價何時可升仍是毫無頭緒。華電王帥廷亦預計最快要第三季才有望加電價，也是說內地電企至少到下半年才有機會望見曙光。嘉誠證券便說得直接：別沾手內地電力股。
但下半年一旦內地煤電聯動重啟，電力股會否重拾升軌？花旗便建議有意部署的投資者，可考慮中國電力(2380)，因翻查前兩次升電價，中國電力的電價增幅都高於行業平均6個百分點以上，另外，亦可留意華電，該行資料顯示，華電盈利能力對電價最敏感，若電價升1％，華電淨利可升達45％，反之華能只能升13.7％，但換個角度，華電對煤價升幅亦最敏感，煤價每升1％，華電淨利便減25％，高回報永遠伴著高風險，切記。
撰文：盧嘉偉
