【明報專訊】市况逐步回穩，除一批大價股有表現外，細價中資股也見買盤追捧。若大市短期得以確認轉勢，估計該批細價中資股也可炒過不亦樂乎，事關它們股價實在太過低殘，單是博反彈，已有相當值博率。短線而言，可不妨留意上海集優(2345)。以現價1.74元計，此股由高位累積下跌63%，調整幅度很深，再以今年預測市盈率9.7倍衝量，已大有博反彈的空間。更重要一點是，此股未來還有注資跟尾，因此前景應可看高一線，現價買入可謂長短皆宜。
集優主要生產精密零件、部件及配件，並分為葉片、軸承、刀具、電動機及堅固配件5大類。各類產品都具有相當的獨特性，其中，葉片項目乃專供電廠興建及發電機之用，而軸承業務則可與母公司上海電氣總公司之交通運輸系統如鐵路建設相互配合，至於精密零件及刀具則是邊際利潤頗高之專門行業。
成本漲仍能保毛利率
集優也是內地工具行業內唯一國家一級企業及自營出口基地，開發硬質合金PCB鑽頭和銑刀、高性能高速鋼，以及硬質合金精密圓形數控刀具及超硬刀具等，是內地最大切削刀具製造商。產品受惠於內地鐵路運輸、電機、汽車和航天導航設備等行業範疇的強勁需求，過去幾年來，該股業績增長速度驚人，04、05及06年度，盈利增長幅度為92.5%、1.1倍及71.4%，表現相當不俗。
至於去年度，雖然盈利輕微倒退2.6%至2.25億人民幣，但若扣除06年度來自上市認購資金的利息收益及債務重組淨收益所帶來的4500萬人民幣特殊盈利，其基本利潤實際上是升13%，在多項生產成本上升的背景下，有此表現已不過不失。事實上，自去年起，公司開始面對人民幣升值、鋼材和運費上升及出口退稅下調等問題，惟於調整產品價格及多項控制成本措施下，整體毛利及純利率未見受影響。去年度毛利率仍維持06年的18.2%，至於去年純利率則為6.45%，與06年的6.49%相若。以有關數據來看，集優在控制成本方面的措施見效。
母公司注資陸續有來
除了行業性夠獨特外，集優的背景也相當雄厚，母公司為上海電氣總公司，主要從事發電及輸電設備、機電一體化設備、交通運輸設備、環保系統及其他工業，順理成章，集優可享子憑母貴及獨家專長之利。事實上，母公司早已表明會爭取加大核電、風電及水電設備投資，而集優則因此專攻核電機葉片業務。該項業務既嶄新又需投入較大研製成本，集優基本上已佔壟斷地位，勢提高其盈利能力。
當然，最直接受惠的方法是母公司注資。事實上，去年初，集優已公布向母公司收購資產，並於去年5月中達成協議，分別以1847萬人民幣收購上海摩根耐特30%股權，以及用9797萬人民幣收購上海寶山區楊南路土地使用權。截至去年底，集優現金結餘及等值物升至8.63億人民幣，而公司預計今年總資本開支約5.67億人民幣，主要用作擴產，但並不包括有可能進行的收購，因此估計更大的注資動作應陸續有來。
預測市盈率僅7.9倍
估值方面，據德銀新近發表的研究報告預測(見表)，今明兩年盈利可達2.63億及3.1億元，每股盈利分別為0.18元及0.22元，折合現價預測市盈率分別為9.7倍及7.9倍。與同樣以業務獨特見稱的中國高速傳動(0658)今明兩年預測市盈32.9倍及21.4倍相比，集優廉宜得多，絕對有條件炒上。
總括而言，基於估值吸引、再跌空間有限，以及有注資跟尾等利好因素下，上海集優現價值博率高。短線而言，就先看2元關口，中長線方面，則看德銀所定下的12個月目標價2.7元。
撰文：陳承龍
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