【明報專訊】太古(0019)上周發債，一隻10年期的美元定息債券，票面息率達6.25厘，較10年期美國國債高293.6點子(100點子為1厘)。在市場上集資毫無困難，原本打算集3億美元，結果反應熱烈集資4億美元。這看來只是一則平平無奇的新聞。不如再加一個小故事。
美元貶值 優質債券渴市
建築師朋友轉投某大投資銀行任地產基金經理，剛入行便遇上次按冷鋒，早前碰到他，問他景况如何，他一臉開心的說：「看不到有什麼問題喎！剛在農曆新年後向客戶(主要是機構投資者，或是私人銀行客戶)集資開新基金，很快便到數。現在會再集資多一次，開多一隻基金。外國投資者始終對亞洲地產仍然有很大興趣。」
特別要提的是，這類地產基金與一般售予零售投資者的基金不同，他們的基金鎖死的年期較長，因為部分資金會購買實物地產或地皮，因此一般每個項目的投資期達2、3年，投資者的資金鎖死達數年。在這個市况下，仍有資金願意投入鎖死期長的市場，說明了兩件事：第一，市場並不缺乏資金；第二，在高通脹及美元貶值下，尋找較高回報的需求比之前更大。這也解釋了為什麼太古發債反應熱烈。
當然市場會把黑貓白貓分開處理。根據標普評級的數據，2007年高孳息債券的發行額為1367億美元，而投資級別債券發行額為9130億美元。
自從去年暑假開始，發行量減少，而投資級別的債券在今年首季一直沒有尋找資金問題，發行債券達1930億美元，高孳息債券則景况堪虞，首季發行量只有55億美元，較去年同期下跌87％。但有質素的企業要在市場集資絕對不成問題，因為又是那一句，市場不乏資金，更何况優質企業願付一個較高的息差。
上期談及約有3.5萬億美元的資金投放於資本增值能力極低的貨幣基金，比2005年底的2萬億美元多出近一倍，當中若有一半流入股市便有利帶旺股市。承讀者指正，上期漏了加上「億」字，若按此推算應達7500億美元，而非7500萬美元。
市場不缺錢 只缺信心
市場資金充裕，那報章一直所說的信貸市場問題到底是什麼問題？只是銀行與銀行之間對於誰會孭重次按及結構產品的減值十分擔心，因此互相不肯借錢。但這個問題會慢慢散去。第一是聯儲局容許投資銀行向其借貸，為銀行解決流動性問題；第二是市場慢慢對「為次按撥備」失去感覺。
經過2、3個月的股市修正，市場對於去年一直信奉的新興市場可以獨善其身(De-coupling)之說重新理解。投資市場似形成一個共識：全球經濟緊扣，美國經濟差，新興市場經濟不能完全獨善其身，但影響幅度有限。新興市場的跌幅並不是因為經濟有問題，只是因為估值貴。投資銀行或企業要裁員，最後裁的一定是亞洲區(以上所說，大抵是近期幾位「大師」級投資者對於亞太區市場的初步總結，當中包括：鄧普頓的麥樸思、量子基金索羅斯、里昂Christopher Wood)。
新興市場吸資能力仍強
當然新興市場不會一面倒的往上。投資市場充斥很多「似是而非」或是「似非而是」的論說，新興市場更多古怪之說，或是更多古怪產品推出。例如某些公司大推越南概念基金，或推出產品推銷更動盪的新興市場中的新興市場，認為這些市場或會重演中國的興盛，君不知中國這個有特色的社會主義市場經濟是跑了很多年才發展至今？
投資市場會獎勵績優者，本期《Money Monday》的主題總結了剛公布的內房股業績。自從去年暑假出現次按問題，再加上宏調措施，令內房股集資舉步為艱。內地銀行已對地產股閂了水喉，在資本市場透過發債及銀團貸款集資，付出高昂成本，內房股的發展將會很有趣。
吳詠珠
