【明報專訊】中國最大化肥供應商中化化肥(0297)，昨天股價一度急挫10％，收市跌幅收窄至6％報6.62元。主要是受兩項消息影響，一是內地宣布調高化肥出口關稅，二是中化剛簽訂的碳酸鉀進口合約，進口價每公噸上調了400美元，較07年大幅上升2.27倍，但進口量卻減少了近半，高盛證券認為，中化毛利或受壓，故正檢討對中化的盈利、評級及目標價。

國家財政部昨天宣布，在4月20日至9月30日的用肥旺季，對化肥類產品及部分原料加徵特別出口關稅，稅率最高達100%，令化肥出口稅率升至100%至135%不等。不過，由於中化的化肥出口只佔業務不足10％，故證券界相信，措施對中化的影響不大。

花旗：要維持毛利率須加價

更令人關注的，反而是中化剛落實的碳酸鉀進口價大幅上升。根據新簽訂的合約，每公噸的進口價為576美元，較06年上升400美元或2.27倍，進口量亦只得200萬公噸。高盛指出，這批進口化肥要今年下半年才付運，勢將令中化上半年的銷售量受到影響，而且全年進口量較去年減少50％，中化全年銷售量亦會受到影響。花旗銀行估計，中化的碳酸鉀銷量每減少10％，盈利將下跌5％。

花旗證券估計，由於進口價上升，估計今年內地碳酸鉀的售價將上升至每公噸4500元至5000元人民幣。高盛則估計，中化今年碳酸鉀每公噸成本約3585元人民幣左右，如果要維持去年的毛利率，則必需大幅度加價，估計每公噸毛利若減少10元人民幣，中化的純利便會減少2.8％。

高盛表示，該行正向中化管理層了解，將如何解決成本上升及銷售量減少的問題，故現時亦正檢討對中化的盈利、評級及目標價。

高盛：正向中化管理層了解

至於另一間化肥生產商——中海石油化學(3983)，昨天股價則上升2.5％至4元，顯示未受出口關稅上調影響。花旗銀行早前的報告指，出口關稅增加會提升本土的供應，令產品售價回落，削弱經營者的利潤，加速行業整固，料大型經營者如中海化學可從中受惠。

撰文﹕洪鴻森