【明報專訊】恒安集團(1044)最近公布07年度業績，經營邊際利潤打破自04年以來持續上升的趨勢，按年微跌0.2個百分點，花旗集團認為，低檔次紙巾銷售增加，對邊際利潤構成壓力。低檔次紙巾佔恒安紙巾產品銷售額，由去年上半年的26.9%增至下半年30.2%。展望前景，由於紙漿及石化產品成本均存在進一步上升的壓力，影響恒安的邊際利潤，而去年第4季配股的攤薄效應今年亦會全面浮現，因此花旗重申恒安的「沽售」評級不變，目標價20.5元(建議時恒安做25.05元)。
花旗繼早前上調08年紙漿價格的預測，將硬木及軟木紙漿價格預測分別上調15%及11%後，最近再度因為美元疲弱、供應緊張，以及運輸成本上漲等，將有關預測進一步上調，最新估計硬木及軟木紙漿價格將進一步上升12%及7%。
紙漿石化產品成本大漲
今年3月恒安將紙巾的售價平均上調8%，花旗原先估計，若紙漿及石化產品的成本分別上升5.5%及5%，則恒安08年的邊際利潤仍可維持平穩，但目前看紙漿價格升幅將高於預期，為恒安股價帶來一大下跌壓力。紙漿約佔恒安的產品成本超過35%。
同樣佔集團產品成本超過35%的石化產品，亦有很大的漲價壓力。由於中國的煉油公司去年蒙受重大虧損，因此石化產品價格隨時大幅上升，恒安管理層的指引是相關成本預期增加5%，花旗認為這亦構成恒安股價另一下跌誘因。
;){kind=small}