再說股市上上落落就跡近騙稿費了，但實情也是如是，標普五百周一跌4點，周二升6點。如果你只看指數，可能會覺得沈悶無向，又或者會覺得大市懨懨欲跌。但人在山中不見山，近日財經市場有許多微妙的發展，暗含玄機，解讀得法可有無上得益。

第一，美元無進一步轉弱。美元對英鎊在一個月內更上升了2.89%；商品指數(CRB)在四月上升了8%，但商品貨幣對美元卻無甚寸進，加元對美元只升了0.64%。第二，美國十年長息由3月17日的3.284%上升至今天的3.595%。第三，美股自4月初回調，有無力向上之感，中國A股更是令好友落淚，港股也似在阻力前卻步。但港股及美股仍比3月低位高得多，中移動並無跟隨A股回跌；巴西及墨西哥股市更是貼近高位多於低位，南美指標股的走勢也很不俗。第四，美國近期經濟數字多比預期強，商品價格又持續高企。就此幾點己可引發不少投資主題。

4月15日美股先升回跌後升，紐約證券交易所升跌比例1.8比1。特別走勢有三：1)銀行股指數(BKX)及證券行指數(XBD)低位不破。State Street Bank(STT)佔銀行股指數4.16%比重，周三下跌9.9%，理應拖低指數，但BKX竟然上升1.3%。2)原油破新高，升1.92%，然天然氣上升2.14%，少勝一籌，天然氣股多破新高；天然氣再升破10美元，有機會試10.43美元的阻力。3)運輸股在大市中段回調時仍能保持升勢，加上油價新高航空股多跌，運輸股指數能有此表現，實是強勢畢呈；一個實例是貨運股J.B. Hunt(JBHT)宣佈業績低於預期，但股價上升5%。

十年利率掉期上升2.5點子至70.5，由3月18日低位57.5點子計升幅不輕。通常掉期價格上升反映信貸市場不穩，但今天的升幅卻有點奇怪•首先，長債及短債孳息率俱上升，市場並無逃避風險的舉動。其次，證券行及銀行股的信貸違約掉期差價大多下跌是另一與利率掉期差價上升有矛盾的信號。我有一個猜想，這些現象和美國最近的經濟數字偏強可能有關，市場正調整對減息的預期。周三公佈的紐約州製造業數字比預期高是上述猜想的一個例證，但這個例證是有毛病的，無篇幅解釋，先此註明。

截至4月8日的十年期國庫債券期貨未平倉合約數字，非商業性戶口(包括對沖基金)的十年美國庫債券淨空倉由上周的85,187升至85,916張；商業性戶口(包括市場莊家的所謂醒目資金)的十年美國庫債券淨長倉則是180,323張，上周是173,043張。形勢是非商業性戶口的投機性空倉微升，配合近期長債走勢，這是利淡長債的。

新華指數交易所買賣基金(FXI)高水0.34%，H股預託證券：中移動高水0.39%、中壽低水0.26%、中石油高水0.63%。

不少人早前看A股反彈，也望港股跟隨，結果A股插水下跌，於是對港股又擔心起來，但港股自四月以來和A股走勢並不一致，中移動的強勢更不應忽視。

April 16. 08