【明報專訊】電力設備股哈爾濱動力(1133)剛公布07年純利升49%，較市場預期為佳，其股價昨日亦逆市升0.78%至12.98元。該股08年預測市盈率9.8倍，其未來盈利具風險，同時亦有增長潛力，投資者小注買入，中線可看15元。
哈動07年純利15.28億元(人民幣•下同)，按年升49%，不過其07年收入按年下跌5%至276.49億。毛利率則由11.1%升至15.7%，這歸功於該公司開發毛利較高的產品，其中火電設備毛利率上升4.58個百分點，至16.7%，至於其增長引擎水電設備的毛利率，則上升7.1個百分點至14.07%。
轉走高檔路線 增毛利率
事實上，哈動早年發展較低檔的電力設備，至近年才積極開拓高檔及大型的電力設備，由於舊訂單利錢較低，新訂單利錢則較高，在新單增長及舊單陸續完成的過程下，其毛利率近年顯著上升，令這家老牌內地電力設備商的業務走上正軌，這正好解釋哈動收入下跌、但盈利上升的情况。
哈動目前生產的主機發電設備較多樣化，包括火電、水電及核電等。現時內地電力需求殷切，令哈動07年新簽訂單達到513億元，比06年的285億元增長80%，令去年底手頭訂單增至849億元，是07年收入的3倍。按目前內地電力市場需求殷切的情况來看，相信哈動未來2至3年的收入增長面對的風險頗低。
哈動07年火電設備收入佔總收入74%，至於水電設備收入佔整體比例不足8%，但這卻屬於該公司的增長引擎，其分部盈利上升近2倍至3.06億元。目前內地限制電價上調，但風電、水電及核電等非燃煤發電業務的上網電費則較一般燃煤電廠為高，令水電設備需求具備上升潛力，預計哈動水電設備盈利仍會顯著增長。
特種鋼價格升 成本添壓力
不過，電力設備生意始終是利潤率較低的業務，無論是成本或價格變動，對盈利的影響亦相當大。電力設備的主要生產成本是特種鋼，佔生產成本的70%至80%。哈動管理層表示，預期今年特種鋼的價格將上升10%至15%，增添哈動的成本壓力。
觀乎近期日本及澳洲落實的動力煤出口價，大幅上升1.25倍至125美元/噸，形成內地煤價上升壓力亦相當大，由於中央致力打擊高通脹，令電費難以上調，發電商叫苦連天。若特種鋼成本持續上漲，哈動要完全轉嫁成本予其發電商客戶便有難度，屆時利潤率可能受壓。更甚的是，在成本壓力下，較小型的發電商可能被淘汰，部分哈動簽下的新單可能變成未能收款，最終可能影響收入。
估值方面，據彭博綜合多家證券商預測，哈動的預測08年市盈率為9.8倍，高於東方電氣(1072)的8.5倍，但低於上海電氣(2727)的15倍(見表)，由於哈動近年積極發展高檔產品以提升盈利，在過往盈利基數低的情况，其增長潛力相對較佳。從技術走勢分析，哈動股價於12元具強大支持力，現價買入風險不高，但由於內地電力設備股盈利波動性較大，故投資者只宜小注買入，目標可看15港元。
;){kind=small}