【明報專訊】南方航空(1055)最近公布3月份空運數據，按年增長僅6%，花旗集團認為，比較首2月按年增幅達17%，3月份明顯出現放緩，乘客載運率亦僅輕微上升至74.5%。按花旗推算，空運量每下跌1%，南航08年的盈利將下跌14%，加上今年第2季人民幣升值速度有可能放慢，兩者均不利南航前景，故將南航的投資評級降至「沽售」，目標價由原來9.9元大幅降至4.7元(建議時南航做5.8元)。

目標價減逾半至4.7元

按花旗推算，乘客載運率每下跌1%或收益率每下降1個百分點，南航08年的盈利將分別下跌18.5%及12%。花旗以較審慎態度預測南航的營業額增幅，加上成本上漲，因此將南航今明兩年的盈利預測分別調低37%及33%。

市場一般認為，南航專注國內業務發展，因此在同業中最能抵禦環球經濟衰退的影響，但花旗持相反看法。該行認為，由於南航十分依賴珠三角地區的輕工業及出口行業，這對南航將構成一大隱憂。事實上，內地商業及消閒旅遊的需求已見放緩�[象。

過於依賴珠三角發展 成隱憂

國際業務方面也表現欠佳，南航曾積極擴充其機隊，並訂購5至10部A380飛機，但單是07年上半年南航的細小國際業務也帶來約5億人民幣虧損，花旗估計每部A380每年將為南航帶來額外2億人民幣虧損。

雖然南航有接近600億元債務，其中92%以美元為單位，因此南航應該最能受惠於人民幣升值。花旗估計人民幣每升值1%，南航盈利將增加4.5億元。不過，花旗預期踏入今年第2季人民幣升值速度將放慢，對南航的刺激亦會減退。