【明報專訊】去年內地豬肉產品巿場經歷了艱難的一年。國內生豬平均價格，每公斤上升63.5%，成本大升。中央政府為了壓抑物價，又管制肉製品價格，肉製品企業經營更加困難，這反而是強者擴展版圖的時候。
雨潤(1068)乘着逆勢，進一步改善業務質素，財務狀况及盈利穩定，有條件在混戰中壯大，持續而穩定地增長，可吸納作長期持有。
去年業績中，多處地方顯示出雨潤的營運能力。首先，經營效率改善了，營運成本佔收入比例由7.1%下跌到6.3%，存貨周轉日減少13天，應收帳周轉日減少4天；其次，增加了產品種類，由980種增加至1170種，以滿足更多不同巿場的需求，以增加盈利；其三，改善分銷渠道，冷凍肉產品的分銷渠道中，成本最高的第三方分銷商，所佔比重由41.5%下跌到34.7%；其四，增加產能，以把握日後巿場機會。至2007年底，雨潤生豬屠宰產能增加385萬頭，達1400萬頭，下游深加工肉製品年產能達21.8萬噸，較06年增加5萬噸。
持19億現金 足可擴展版圖
同時，集團加大力度發展高利潤產品。低溫肉產品是雨潤所有業務中，毛利率最高的，達28.4%，較其他業務調高11.7至21.8個百分點，佔收入約20%，該業務的收入大幅增加了51.2%。
集團大力優化這業務，增加毛利率較高的新產品，令其成為所有業務中，唯一一項毛利率有所提升的，按年提高了1個百分點。
在成本上漲、價格受控制的情况下，同業經營必定更加困難，雨潤更有機會擴大版圖。集團手頭現金19.65億元，銀行貸款10.94億元，兩者相減，淨現金達8.7億元，財政穩健，是擴展版圖的彈藥。公司業績又穩健，2007年純利上升78.7%，達8.59億元人民幣。筆者相信，雨潤有機會在行業整合中，脫穎而出。
估值方面，據彭博社綜合券商預測，雨潤2008年預測巿盈率16.5倍，2009年為13.6倍，2009至2011年每年純利增長估計平均逾30%，現水平可買入，作長期持有。
撰文：江偉明
