【明報專訊】中煤能源(1898)剛公布07年經常性盈利上升58%，表現可人。煤價看漲，相信08年收入以至盈利仍可錄得增長。其預測08年市盈率17倍，相信已反映煤價上漲因素，因此本欄建議投資者待股價回吐至13元低吸，中線看17元。另外，兩岸直航可替港機(0044)帶來爆炸性增長，要留意。
中煤07年純利升90%至60.2億人民幣，但扣除持有中國遠洋A股所帶來的公允價值變動收益，中煤仍多賺58%。純利大升，主要是受動力煤銷量及價格上升所帶動。期內中煤的自產煤炭銷量上升21%至6932萬噸(見表1)，由於中央嚴格限制煤炭出口，為求內地提供較充足的供應，令中煤的內銷比例由06年的83.5%升至88.5%。事實上，目前煤炭出口價格較內銷價格為高，其中動力煤出口價格上升22%至479元人民幣/噸，至於內銷價格則升14%至339元人民幣/噸(見表2)。
中煤最主要收入來源是煤炭產銷業務，期內上升12.5%至270.59億人民幣，佔總收入74%。至於主要用作發電的動力煤，則佔其總銷量近98%，由此可見，中煤的動力煤產量及售價將主宰其收入表現。
發電煤薄利多銷
按目前內地煤電市場情况，中央為求控制通脹，維持了內地電價水平，作為發電成本的動力煤價升幅亦受到限制，形成了煤電供不應求及價格偏低。目前內地電力需求殷切，即使內銷煤價不能大幅度上升，但藉着煤炭銷量增長，中煤內銷動力煤收入亦看漲。根據中銀國際發表研究報告預測，中煤08年自產煤炭產量將按年上升18%，平均價格上升9%。
至於出口方面，近期動力煤價升幅可謂驚人。澳大利亞頂級動力煤出口商Xstrata，剛與日本中部的三大電企達成協議，確定成交的動力煤供貨價格為125美元/噸，按年上漲125%，這一進展在一定程度上預示着隨後中日、中韓的煤炭談判結果。中煤07年動力煤出口價格僅479人民幣/噸，較日澳協議煤價折讓達到45%，而另一煤炭商神華(1088)亦表明會大幅調高出口煤價，相信中煤亦會採取相同策略，故今年其出口煤價上揚機會亦大。
煤價升幅足抵消成本壓力
市場現時對中煤盈利前景的主要憂慮，是外圍經濟放緩拖累內地出口，進而影響電力以至煤炭需求。不過，按目前煤電價格偏低的情况，即使內地經濟增長減慢令煤電需求放緩，煤電價格亦未必回落，同時中煤亦有望增加出口比例，除非國際煤價大瀉，否則出口利錢仍較內銷豐厚，中煤於這情况下未必「蝕底」。
至於成本方面，07年中煤的單位生產成本上升10%至90.76人民幣，單位運輸成本則上漲21%至85.7人民幣，期內煤價升幅抵消成本升幅有餘。中銀國際預計，08年中煤的單位生產成本升幅為3%，至於單位運輸成本則上漲11%，故預期中煤成本壓力並不大。
雖然中煤的收入顯著增長有望帶動盈利上升，但其持有的4000萬股中國遠洋A股，股價在今年首季大幅下滑，有可能拖累今年業績，成為其中一項變數。
根據彭博綜合證券商預測，中煤的預測08年市盈率18倍，按其可預見未來盈利有增長能力，估值屬合理，但亦已反映了近期煤價飛漲的因素。其股價由3月下旬的低位11.38元，反彈至16元的50天線水平出現阻力，相信有可能出現整固，投資者可考慮於13元附近才吸納該股，中線看17元。
撰文：楊智佳、江偉明
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