【明報專訊】雖然本欄於上月14日介紹過的北京首都機場(0694)股價表現麻麻，最低曾跌至5.74元，不過之後大炒其三通概念，股價最多反彈至7.44元，較推介時價7.06元仍有些微進帳，幸保不失。如今此股在7元水平前後橫行待變，估計經過一輪整固後，有機會開展第二度升浪。事關其於月初公布的去年業績表現尚算對辦，加上積極擴充以享未來行業擴張之勢，前景仍可看高一線，若然上了車的讀者可不妨多坐一會。
首機去年營業額增11.3%至35.16億元(人民幣•下同)，淨利潤微增3%至11.29億元，其中有關航空業務收入為24.9億元，增8.5%，包括旅客服務費收入7.81億元，增長6.5%；飛機起降及相關收費收入9.74億元，增8.5%；機場費收入7.36億元，增10.7%，與旅客吞吐量增長基本保持同步。與此同時，集團的非航空性業務獲較快增長，達10.26億元，較上年增18.7%，其中增幅最大的是廣告特許經營收入，較上年增49.7%至2.44億元，主要受惠於開發廣告資源以及廣告價格上漲。
3號大樓啟用 處理能力大增
事實上，去年首機的業績僅符合券商預期，並非十分之精彩，但首機的賣點仍是長遠的增長動力。首機在2月初落實270億元的注資行動，啟動今年首項擴充大計。據中國民航總局規劃，2020年內地機場總數將增至190個，涉資約4500億元，其中2006至2011年將動用1400億元。如此看來，首機自然可享未來行業擴張之勢。
首機業務主要圍繞北京機場運行，設有3條達國際標準的跑道、2座客運航站樓及貨物處理設施。另外，即將注入的第3期擴建主要項目如3號客運大樓，將於短期投入營運，以配合奧運盛事。
3號商運大樓商業區面積是目前1、2號客運大樓總和的2倍，而其現有的2個航站樓已超出負荷，經過是次收購後，估計應可緩解運力壓力。事關去年首都機場1、2號航站樓吞吐量達5300萬人次，遠超設計處理能力的3500萬人次；3號航站樓落成後，首都機場處理能力將提高至每年7600萬人次。
首機早前公布今年首2個月飛機起降架次跌4%，乘客吞吐量只增3%，但當中涉及雪災等非正常因素，而內地經濟發展快速，加上今年舉行北京奧運，將帶動航空業發展，旅客、貨運及機場的起降架次劇增，預期今年業績表現應可穩保去年的形勢。
收費改革 減注資影響
雖然有不少券商都認為，首都機場是次向母公司收購3號客運大樓之資產，將令首都機場折舊及融資成本提升，不過，影響應可被內地機場收費改革所抵消。首機管理層早前曾表示，將通過積極爭取高峰時段的價格浮動政策、擴大航空性業務收入、全面建立價格評定體系，以及推進特許經營模式的進一步發展等措施，來積極減小第3期的資產投入使用，和收購給公司業績帶來的短期影響。
此外，現時首機的非航空性收入，如地面代理服務、免稅店及零售店舖等，佔整體收入約三成。在新大樓啟用兼舖租升值下，相關收入比重將顯著上升。首機的旅客處理量，每年平均以一成幅度增長，若奧運辦得有聲有色，長遠可帶動旅客量上升。還有，內地數大航空公司已擴充機隊，北京航機升降班次在奧運後料可保持上升。
長線而言，首機可續以行業龍頭角色，受惠於行業擴張之勢。若參考摩根士丹利報告(見表)，可發現其盈利高峰期將會是2009至2010年。尤其2010年，大摩估計，屆時之盈利會由2006及07年約10億人民幣水平，倍增至近20億人民幣，再折合現價，預測市盈率也只不過是16倍，估值吸引，目標價可先看大摩所定的8.96元。
撰文：陳承龍
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