【明報專訊】瑞安建業(0983)剛於昨日派成績表，扣除令讀者眼花撩亂的衍生工具價值變動，賺7億，升16.6%。值得留意的是，業績反映水泥業務有長足進展，變成一項具戰略價值的資產。而且，集團能適時減持資產獲利，前景樂觀。
從業績所見，瑞安主打的水泥業務，營運漸入佳境。與拉法基的合營受惠銷量上升，錄得8600萬元經營溢利，較2006年度首9個月的680萬元，大大增加；貴州水泥亦錄得1890萬元經營溢利。瑞安在中國西南已發展成一大型水泥生產商，與拉法基合營的總產能已達到2400萬噸。重慶、四川及雲南等地建築工程蓬勃，瑞安在這些地區站穩陣腳，可以說是佔盡地利。
水泥業務立足西南 具發揮空間
值得留意的是，瑞安去年購入在A股上市的水泥公司四川雙馬，這筆投資大有發揮空間。事實上，市場對水泥企業興趣大，不排除瑞安會透過四川雙馬，完成把水泥業務在A股上市的宏圖，屆時又多一條冲喜股價的火藥引。
另外，集團的建築業務盈利亦可觀。期內，建築業務經營溢利5530萬元，較2006年首9個月的3650萬元為多。
再者，瑞安亦擅於化資產為盈利，藉特殊收入提升盈利。分拆中華匯於倫敦上市，帶來4.17億元收益，其中有6900萬元待樓宇建成後方入帳，未來又多一筆收入；出售瑞安房地產(0272)5.3%的股權，取得9.29億元收益；出售創投業務下的高陽科技(0818)權益，又賺1600萬元。
未來，集團透過瑞房及中華匯，可分佔到應佔利潤及股息收入。其中，中華匯物業來自早年收購的停建房項目，成本十分低，隨着樓面陸續落成，瑞安可分佔到的利潤不少。至於瑞房，集團亦有機會適時減持股權，賺取特殊利潤。
早年收購項目 屆收成期
讀者或會留意，瑞安損益表內有一項「內在衍生工具的公平值變動」，支出達3.67億元，對此毋須過慮。這項支出，是集團之可換股債券在會計上的處理，並非核心業務所帶來的真正支出，由於該等可換股債券未必會被行使，故投資者毋須為此過分擔心。撇除這筆支出，瑞安今年的純利為11.7億元。
估值方面，由於瑞安買賣資產頻密，故可從帳面值角度去衡量估值。截至2007年12底止，集團的權益金額由51.63億元提升至72.42億元，上升了四成，每股帳面值為22.5元，昨天收市價則為19.87元，意味市帳率低於1倍；該股的市盈率則約為8.5倍。看好內地房產業和水泥業的讀者，瑞安不失為價廉之選。
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