【明報專訊】中遠太平洋(1199，下稱「中遠洋」)近年積極拓展港口業務，預料該分部業務將成為未來盈利增長所在，至於集裝箱業務則欠缺亮點。論估值，該股明顯遜於其他港口股，這是由於其港口業務比重遠低於同業，論炒作明顯有所不及，但論持有價值，其預測08年市盈率僅14.71倍，以其藍籌身份，應可獲得更高估值，中線可看20元。另外，中石化(0386)2007年純利僅升5.5%，賺565.33億元人民幣，但筆者認為，中石化不宜長期持有。

中遠洋剛公布07年全年業績，期內純利上升47%至4.28億美元，若扣除中集股改相關的認沽期權之財務影響後，其純利為3.73億美元，按年僅升7.6%

中遠洋近年頻頻出售非核心業務，逐漸降低集裝箱業務比重，並專攻內地港口業務。該公司2007年碼頭泊位總數由115個增至140個，計劃未來3年內，泊位數目增至逾200個。中遠洋今年的資本開支預計為10.7億美元，當中6.05億元用於投資港口，但該金額並未計及新收購目標。該公司目標將港口業務的收入及盈利，提升至佔整體逾50%，反映該業務將成為該公司未來收入增長點。

碼頭泊位的收入來源是碼頭處理費，由於近年航運企業大量訂造新船，形成在可見將來有大量新船下水，屆時將可刺激碼頭泊位的需求，這有利港口企業上調碼頭處理費，以增加收入。

環渤海區潛力大 長遠可受惠

不過，除了新船下水的因素之外，碼頭處理費能否上升，亦要視乎碼頭位置及吞吐量而定，若一些地理位置較佳的碼頭，則可透過上調處理費來增加收入。中遠洋旗下內地港口，集裝箱吞吐量上升20.6%至3604萬個標準箱，增幅與全國水平相若，這是由於其目前持有權益的內地碼頭的業務地域較為分散所致。

該公司2007年業績公告顯示，其於環渤海灣碼頭的集裝箱吞吐量，佔其內地港口業務的47%，去年吞吐量約1693萬個標準箱，上升26.1%，升幅較長三角、珠三角等地區為佳。中央在「十一•五」規劃中，銳意推動環渤海的港口業務發展，可見環渤海灣港口較其他地區更有增長潛力，相信該公司長遠能夠受惠。

縱使目前內地港口業務形勢不俗，但由於歐美經濟已出現放緩�[象，這或會拖累未來內地出口數據，進而令內地碼頭吞吐量增長放緩，這對包括中遠洋在內的港口股來說，是一項挑戰。法巴發表的研究報告預期，2008年內地碼頭的集裝箱吞吐量增長將會放緩至14%，相信碼頭收入增長亦會放慢。

中遠洋去年底手頭現金約3.9億美元，淨負債比率僅19%，財務狀�G健康。該公司管理層表示，資本開支將會透過貸款解決，並無意透過配股集資，由此可見該公司有財力應付港口投資及收購。

淨負債僅19% 有力投資收購港口

估值方面，據彭博綜合證券商預測，中遠洋的預測2008年市盈率為14.71倍，估值不算高，比較起同為港口股的招商局國際(0144)的24.69倍(見表)，更是遠遠不及，這是由於中遠洋旗下港口業務比重較低所致。但觀乎中遠洋積極擴充港口業務，長遠可收窄與招商局的估值距離。中遠洋貴為藍籌股，應可獲得更高估值，中線目標價20元。

撰文：楊智佳、江偉明