萬眾注目的就業數字比預期還要低，互聯網上充斥著"衰退"、經濟定走下坡、股市尚要尋底之類的言論。起起落落，杜瓊斯工業指數160點上落幅度(其實只是1.3%而且)，最後跌17點，標普五百更上升1點。股市不理性?本欄讀者應不會作如是觀。在數字公佈之前的一天，我說"周五公佈的就業數字也不會構成大影響，因為這些都是落後(lagging)指標，而非領先指標。相信大部份傳媒和財經分析都會大說一通就業數據這樣那樣，執著於此將自討麻煩--記著不要看錯指標看錯市。"

絕大部份的傳媒分析根本就不明白就業數字(及其他經濟數據)與股市的關係，甚至連怎樣解讀這些數字也有問題。請看看有多少報章專欄會告訴你就業數字是怎樣得來的?誤差率有多少?就業數字與國民生產總值的關係?甚麼水平的失業人數才等於經濟衰退?大部份的分析只懂說說表面數字，就業數字後面的很多數據就無人理會。大家知否從伴隨就業數字公佈的平均工作周(average workweek)及總合工作時間(aggregate hours)可計算出三月份美國民生產總值並無大收縮。

支持經濟的一個牛種子就是貨幣供應。M2上周上升322億美元，升幅6.5%。由1月以來，M2增加了2640億美元至7.721萬億美元，按年計速率是21%，一個前所未有的幅度。聯儲局的一級交易商貸款機制借出款項上升52億美元，總額是344億美元。這個機制並不能完全反映一級交易商對資金的需求，因為透過此機制，交易商能獲得低息融資，何樂而不為。

投資評級公司Fitch將債券擔保商MBIA的評級從AAA調低至AA級。在月前，此舉可能使大市最少下跌2-3%，但今天.....反映投資者對信貸市場信心的十年利率掉期大跌5點子至62.8點子!現水平已接近信貸風潮之初的水平，比今年3月高位92.75點子實有天壤之別。

雷曼嘗試以"自由"(Freedom)為名的抵押貸款承擔(collateralized loan obligation)形式批出手上28億美元的高風險高息貸款，如成事的話將會鼓勵其他投資銀行以此形式釋出呆在帳上近2000億美元的槓杆貸款的壓力。"自由"的債券息率是倫敦銀行同業拆息加2.25%，被穆迪投資評為A2級。

周五財務房屋股有回調，但商品、天然氣、農業基建、工業股則上升;動力股亦有表現，Google(GOOG)、百度(BIDU)、First Solar(FSLR)俱顯強勢，反映風險取向已由保守轉趨積極，這是升市的必需條件。

新華指數交易所買賣基金(FXI)高水0.772%，H股預託證券:中移動高水2.6%、中壽高水0.25%、中石油高水1.29%。從美國上市的中國概念走勢來看，及比較南美市場的反彈，一些國企又出現投資價值，自去年十月拜別以後，又有一次入市機會。

April 5, 08