【明報專訊】主要在內地二線城市開百貨店的金鷹商貿(3308)，日前公布了一份不俗的成績表：純利按年急升66%至3.86億元(人民幣．下同)，高於市場預期25%。不過當中主要是受惠於急增的政府補貼達4900萬元，另外亦有4100萬元的匯兌收益。如扣除上述項目，金鷹的業績其實與市場所估算的相差無幾。
在估值上早已落後同業多時的金鷹，昨日亦趁公布亮麗業績後反彈，股價全日升近10%，至7.24元。踏入3月以來，市况反覆，內需股如百盛(3368)及李寧(2331)等，都曾一度遭市場沽售，最近一星期才見明顯回升。經營10間百貨店的金鷹，現時08年市盈率為27倍；而百貨店數目達39間的百盛，08年市盈率則為37倍。
新店銷情理想 同店銷售增26%
06年金鷹曾受可換股債券攤銷及新店前期開支急增所拖累，這些困擾在07年已經大為減少。金鷹去年同店銷售增長高達26%，平均單價亦增12%；而公司06年4月開張的西安高新店，亦已開始錄得小量盈利，去年才新增的昆明店及南京珠江店，銷售表現亦理想。不過，公司的特許專櫃佣金率，就較06年下降了1.3個百分點，公司解釋這是由於產品組合轉變，以及新店的佣金率較低，造成攤薄所致。
金鷹現時資金充裕，截至去年底止共持有現金約17.5億元。董事長王恒預計，未來6至18個月內可找到適合的投資機會，主要會是在二線城市的黃金地段，收購目標亦包括母公司持有的1間位於安徽及2間位於南京的百貨店。
增長動力成疑 宜先行獲利
對於金鷹08年的業務前景，證券界的看法可謂好壞參半。有零售分析員就認為，金鷹07年整體表現已經是交足功課，銷售增長不俗，銷售及行政開支佔營業額比例更在下降。不過，分析員對於公司未來的增長動力，就仍然存有疑問：「他們自置物業比例達80%，發展速度已不及其他百貨店，而新店改善經營的步伐仍然緩慢；去年舊有的南京旗艦店就仍然佔公司整體收入達47%，如這店增長一旦顯著放緩，影響好大。」
參考多間大行給予金鷹的目標價，其股價現階段雖然仍有約15%的上升空間，不過在市况不穩的形勢下，分析員都建議投資者先行獲利，伺機再吸納其他質素較佳的內地零售股。
撰文：吳綺慧
