【明報專訊】中移動(0941)母公司昨日正式於8個奧運城市，啟動3G業務測試及試用，雖然未知實際反應如何，但隨着3G服務啟動，市場憧憬整體電訊業重組將為時不遠，所以一批中資電訊股短線應可看高一線。縱觀市面上多隻中資電訊股，當中以中國通信服務(0552)贏面較大。事關公司日前剛完成配股集資16.68億元，表明是為3G業務及併購作準備。更重要一點，是次配股，中通服主要是配售予思科系統(Cisco)、IBM(國際商業機器)及百仕通(Blackstone)。有這班星級外資股東坐陣，中通服前景應可看高一線。更何况現價與他們的認購價相若，有值博率。
配股獲思科IBM等認購
先交代最新的配股內容。中通服日前以每股5.25元，配售3.59億股，當中3.27億股為新股，餘下的3,267.0萬股為社保基金內資法人轉換股，集資淨額16.68億元。根據銷售文件顯示，思科、IBM及百仕通會認購總值1.1億美元的股份，前兩者所認購的股份將有6個月禁售期，百仕通承諾3個月的股份禁售期。既然這班星級股東願意接禁售條款，反映他們也看好中通服稍後的大動作。
事實上，中通服在公告指出，是次配售新股集資所得，將會用作公司業務所需之資本開支及營運資金，包括進一步發展集團於中國境內及境外與電訊有關之設計、建造及維修業務、開發3G技術及應用的相關業務，以及可能進行的收購項目。其中就可能進行的收購項目方面，公司表示，可能就中國通信建設集團的100%股權提交標書，而有關股權於本月7日在北京產權交易所公開招標。
在是次配售後，花旗即時發表報告指出，若中通服成功收購其主要競爭對手中國通信建設的股權，對中通服相當有利，因為既可提升其市場地位，又可加強公司在行業內的技術。因為中國通信建設在中移動取得的生意，比中通服還要多，更在中國電訊基礎建設服務供應上享有領導地位，另於海外項目有較多經驗，曾參與非洲及東南亞多個國家的項目。
股東背景勁 3G商機大
不過，撇除可能進行的併購因素，中通服依然是贏面最大。據花旗指出，隨着中移動和聯通(0762)等公司，於今年至2010年度逐步增加網絡的資本投資，中通服自然不愁生意。其實，本欄過往介紹此股時，也已提及過有關因素，尤其內地3大電訊商都是其主要及策略性股東，而他們均有機會取得一張3G牌照。假設以每個3G網絡投資額逾1000億元人民幣計，3個牌照涉及3000億元人民幣，再以目前中通服於建設服務的純利率約4.5%來推算，即組建3G網絡將可為其提供巨大商機，整個行業潛在盈利貢獻高達135億元人民幣。
當然，如意算盤打得響之餘，也要有配套配合，所以中通服在去年6月，向母公司收購一籃子資產，當中包括13個主要省市之電訊基建業務、業務流程外判服務及應用內容服務。完成13個省市項目收購後，中通服擁有共19個省市的業務，完全壟斷了內地市場，發展前景值得看高一線。
至於估值方面，基於收購資產後的協同效應將會陸續浮現，其市盈率可望進一步下降。據花旗的預測(見表)，08及09年中通服在收購母公司資產後，每股盈利可分別增長25.7%及15.1%，預期可為股價提供上升動力。短線而言，可博炒電訊業重組的概念而重上6元關口，中長線則博升至花旗所定的8.7元目標價。
撰文：陳承龍
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