2008年4月1日是淡友難忘的一個愚人節，歐美股市大都上升3%或以上。雷曼兄弟(LEH)發行40億美元可換股優先股攤薄股東權益，瑞士聯合銀行撇帳190億美元，集資150億瑞士法郎，但兩者卻帶領環球財務股大升。這是否愚人節的大玩笑呢?昨天我已說"財務房屋工業股則反身向上...風起青萍之末不可不慎"，今日之變並非前無預告。更早時，在3月21日，我已指出"股市走向有點似今年一月跌市--資金湧入早周期股如財務股和房屋股，沽出商品股;但有點像不是全像，科技動力股便穩定向上"及"現在看好的值博率比看淡高"。

雷曼的可換股優先股據說獲三倍超額認購，全是機構性投資者買入，無arb份。(Arb即arbitrage fund--專門買入可換股債券沽出正股以對戥獲利的基金)在3月27日時雷曼的股價有大壓力，其信貸違約掉期差價大升至305點子。當時我認為雷曼不是貝爾斯登，今天雷曼的信貸違約掉期差價大幅回落至239.5點子。

今天的升市是沽盤無力為繼及投資焦點大轉換的成果。股市升，美元升，商品指數下跌，黃金下跌，國庫債券跌，按揭債券差價收窄--這是好友夢昧以求之事。說穿了很簡單，這是由去年信貸風潮開始以來所有熱門買賣項目的反轉而已。近周的期貨倉實已有所顯示:

有關截至3月25日的期貨未平倉合約數字，非商業性戶口(包括對衝基金)的標普五百空倉少了約21萬4千多張，長倉少了21萬9千張，淨沽空張數則是30萬3千張，比上周多了4千張;商業性戶口(包括市場莊家的所謂醒目資金)的標普五百空倉少了103萬1千張，長倉少了102萬4千張，淨長倉9萬9千張，比上周多了7千張。非商業性戶口的細價股指數空倉少了2萬9千張，長倉少了約5百張，淨空倉張數約是27萬1千張，比上周少了2萬8千張，商業性戶口的細價股指數空倉少了約26萬4千張，長倉少了約30萬3千張，淨長倉張數約28萬張，比上周少了4萬張。形勢是標普五百的整體期貨倉大手縮減，淨倉數目則變動不大，想是有大基金在上周平倉。

履霜堅冰至，陰極陽復，非一朝一夕之故。信貸市場、美房屋市場、股市以至美國經濟在風高浪急之時已播下了一定的牛種子，我剛寫好二篇分析牛種子的長文將在"投資者手記"欄刊出。

周二大升的主要界別是財務房屋及流行科技。要留意的是一些反映風險取向的動力股走勢很是有力，例如Intuitive Surgical(ISRG)離去年舊高僅差3.6%，百度(BIDU)則單日上升14%。

新華指數交易所買賣基金(FXI)–高水6.33%，H股預託證券:中移動高水5.8%、中壽高水6.2%、中石油高水4.37%。

昨天說墨西哥指標America Movil(AMX)上升3.125%是要注意的新興市場訊號，今天AMX續升3.8%，新興市場多有反彈。

April 2, 08